民营企业债券融资支持工具的实践与展望--以18荣盛SCP005的成功发行为例

2018年以来,我国部分民营企业融资难、融资贵问题凸显,债券市场违约事件频发。为缓解民营企业融资难题,支持民营企业发展,监管机构决定推出民营企业债券融资支持工具,操作层面主要是委托专业机构,按照市场化方式配套发售信用风险缓释凭证,为民营企业债券融资提供增信,从而扩大融资渠道、降低融资风险、改善经营管理。民营企业债券融资支持工具的推出,得到了市场良好反应,有了一定发展,但至少还需在以下方面继续完善,比如探索建立民营企业债券融资信用风险的市场化分担机制、扩大信用风险缓释凭证的适用范围、建立完善不良债券处置市场等。     

信用风险缓释工具助力民营企业发债融资分析北大核心

由于发行主体评级下调以及债券违约等因素的影响,民营企业通过发行债券进行直接融资的难度增大,民营企业"融资难"问题进一步凸显。我国民营企业发债融资难的直接原因就是民营企业的信用问题,而信用风险缓释工具的主要功能就是为企业增加信用,为企业以及企业债券提供"保险"。尽管我国信用风险衍生品市场发展处于初级阶段,市场仍需培育,但信用风险缓释工具已经初步展示了促进民营企业发行债券融资的作用以及对各参与主体的强大吸引力。信用风险缓释工具将成为解决我国民营企业"融资难"问题的重要金融衍生工具之一。     

定向支持政策能缓解民营企业的融资约束吗？——基于民营企业债务融资支持工具政策的研究

本文考察了民营企业债务融资支持工具政策缓解民营企业融资约束的作用和传导机制。研究显示,民营企业债务融资支持工具政策具有信号传递效应和CRMW(信用风险缓释凭证)的保险效应,能显著降低民营企业债券的发行成本并提升债券发行成功率。同时,较强的政策信号传递效应使得这一政策具有普惠性影响,对不同信用资质的民营企业均有缓解融资约束的作用。在使用双重差分方法进行稳健性检验,这一政策缓解民营企业融资约束的作用依然显著。对CRMW保险效应进一步研究则显示,虽然CRMW能提升民营企业债券发行成功率,但其降低债券发行价格的作用并不明显,表明现阶段CRMW主要能缓解企业的融资难问题。本文不仅为理解民营企业债务融资支持工具政策提供了理论依据和大样本经验证据,而且在实践上为科学运用、发展CRMW提供了决策参考。     

支持民营企业需要综合施策

正受国际国内多重因素影响,近期民营企业融资环境趋紧。党中央、国务院高度重视民企融资难题:习近平总书记主持召开民营企业座谈会,强调民营经济在我国经济社会发展中的重要地位;国务院召开常务会议,决定设立民企债券融资支持工具;人民银行易纲行长提出"三箭"齐发支持民营企业融资;银保监会郭树清主席提出民企贷款"一二五"目标。如此密集的高层发声和政策出台在历史上尚属首次。     

湖北省债务融资工具市场发展创新的调查与思考

近年来,湖北省债务融资工具市场创新步伐不断加快。超短期融资券、永续中票等创新品种发展迅猛,绿色债券、项目收益票据、资产支持票据相继成功发行,并创造了多个全国第一。本文对当前湖北省债务融资工具市场创新发展的经验与成效进行了总结,并就进一步推动债券融资发展提出政策建议。     

金融衍生工具对当代财务会计的影响

金融衍生工具（DerivativeFinancialIn－struments）的兴起和发展是80年代以来国际金融市场出现的最为突出的变化之一，它不仅给融资中介过程和金融体系带来深刻的影响，也给传统的财务会计体系带来了重大影响。一、金融衍生工具的含义及功能金融衍生工具是一种运用于债券、股票等金融资产交易中的新的融资技术。与其他融资工具不同的是，衍生工具本身并不具有价值，其价格是从运用衍生工具进行买卖的股票、债券等有伙证券的价值中衍生出来的。衍生性给予这种新融资工具以广阔的运用空间和灵活多样的交易形式。目前，在国际金融市场上最为…     

商业银行创设信用风险缓释凭证:问题与对策

2018年10月22日,中国人民银行宣布引导设立民企债券融资支持工具,支持民企发债融资,以修复民企融资的市场环境和重点支持有市场、有前景、有技术、有竞争力的民企化解流动性风险,信用风险缓释凭证(CRMW)由此成为此轮民营企业债券融资的主要支持工具。本文分析了此轮CRMW重启发行的总体进展与主要特点,指出商业银行作为推动CRMW发行的主要创设机构,面临着风险下沉意愿有限、CRMW资本计提规则不明确以及信用风险过度集中等问题,对信用风险缓释工具市场的进一步发展形成制约。最后,建议今后应从市场配套制度建设、激励创设机构信用下沉、明确监管细则以及丰富市场参与主体类型等方面入手,为CRMW等信用衍生品市场的发展营造良好的环境。     

我国巨灾风险融资的最优结构研究——基于三种融资工具边际成本的对比分析

通过对比分析巨灾储备基金、巨灾保险与巨灾债券三种传统的巨灾风险融资工具的边际成本,本文构建了一个制订巨灾风险融资计划的判别模型。研究发现,最优的巨灾风险融资策略安排需要根据这三种融资工具的边际成本的大小关系分四种情形来具体确定。结合中国现状,本文发现,相对较小的巨灾损失通过巨灾储备基金来融资是最恰当的,超过的部分通过巨灾债券来融资是最优的选择。而巨灾保险则需要通过其他手段来降低其成本附加和安全附加,才有可能成为最优融资结构的一部分。     

浙江互保联保风险的现状、成因及对策研究

互保联保作为一种不需要实质抵押物就可获得大额贷款的融资工具,曾经备受浙江民营企业的青睐,而如今随着企业资金链的断裂,"铁索连舟"反致"火烧连营"。如果不能采取措施有效化解互保联保风险,这一系列连锁风险将使浙江经济雪上加霜。一、浙江互保联保风险的概况互保保证贷款一般由企业之间     

民营企业融资的影响因素研究

近年来,党中央、国务院出台多项政策措施,优化民营企业政策环境,支持民营企业增信融资。基于民营企业融资的相关文献,总结梳理了民营企业融资的影响因素,运用2008—2018年上市民营企业样本数据,对民营企业融资的影响因素进行实证检验。研究发现,地方政府融资平台对民营企业融资形成"挤出效应"的同时,也可能存在"溢出效应";国有企业对财政金融资源的利用一定程度上影响了民营企业的融资能力;同时,直接融资发展不足,也在一定程度上加大了民营企业的融资约束。基于此,建议通过推动地方政府融资平台有序转型、推行"竞争中性"原则打造公平市场环境、支持民营企业加大直接融资等措施,进一步缓解民营企业融资问题。     

对民营企业融资问题的思考

资金短缺是民营企业发展面临的最大难题，我们应从政府部门、银行及企业自身等方面综合、系统、地考虑这一问题。本文系统的分析了目前民营企业的融资现状及融资困难的原因，并从政府、银行和企业三方面提出了解决民营企业融资障碍的措施，力求为民营企业提供有效的发展建议。     

吉林省小微企业信贷融资政策落地兑现问题研究

近年来,吉林省小微企业发展态势良好,但融资难融资贵仍是制约小微企业发展的主要问题.吉林省政府相关部门同省内各商业银行合作为小微企业提供了多样化的金融服务,提出了多项金融支持民营经济的实施意见,加强对小微企业的帮扶,这些政策措施取得了很好的成效,但仍然存在着诸如信贷融资政策难以落地等问题.导致当前吉林省小微企业信贷融资政策难以落地兑现的因素较为复杂,主要包括政府、银行、媒体和小微企业自身等多层面因素.因此,需要政府、银行、小微企业和媒体共同努力,形成上下联动同向发力的协调支撑机制,落实民营小微企业信贷融资政策,真正助力小微企业的发展.     

浅析中小企业供应链融资的产品选择和风险管理

作为解决中小企业融资难问题的一个途径,供应链融资产品通过利用产业本身的资金流和产品流,较好地实现了对核心企业供应链上的中小企业金融支持。本文通过对中小企业供应链融资产品的剖析和解读,有针对性的对产品风险控制手段进行分析,探索供应链融资产品在中小企业这一融资主体的差异性和适用性。     

国有企业债券集中违约风险与对策研究

社会主义市场经济是法治经济和信用经济的有机统一,而企业信用尤其国有企业信用是我国市场经济持续健康发展的重要基石.针对近期频繁发生的国有企业债券违约风险及其根源进行研究后发现:国有企业债券频繁违约甚至恶意违约,容易导致国有企业的信用体系坍塌,并释放区域系统性金融风险和当地金融生态严重恶化的信号;究其原因,尽管有经济增长放缓、新冠肺炎疫情冲击、叠加市场大幅波动的外部原因,但根源还是在于这些国有企业“重投资的规模和速度情结”“重债务的融资和管控失序”和“经营恶化和现金流失控”等内部原因.为此,建议从推进国有企业债务透明度建设、建立国有企业债务风险预警系统、强化国有企业债券违约问责机制、完善国有企业投融资决策制度等四个方面着力防范化解国有企业债券违约风险,实现国有企业高质量发展.     

失信风险传染会影响债券定价吗？——基于担保网络大数据的实证研究

在债券定价研究中不仅应该考虑企业自身的信用风险,还应该考虑相关网络组织的传染风险。本文基于43万笔非金融企业间的担保数据,构建了企业信用担保网络,发现失信风险作为一种广义的信用风险,在担保网络中具有传染效应,该传染效应能够影响债券的信用利差。企业的失信行为产生了三类传染效应,一是直接传染效应,无论是发债主体的担保人出现失信行为,还是被担保人出现失信行为,都会引起发债主体的信用利差上升;二是局部感染效应,如果局部担保网络中失信主体的占比提升,可能引起投资者对发债主体的“团体处罚”,导致信用利差上升;三是全局扩散效应,失信信息沿担保网络向整个市场扩散,导致债券信用利差上升。从企业所有制来看,民营企业主要受微观的直接传染效应和中观的局部感染效应影响;而国有企业主要受全局扩散效应影响;被担保人的失信风险对两类企业都有显著影响。失信风险传染效应会降低企业的再融资能力,其中局部感染效应导致企业次年的借款融资额下降,全局扩散效应导致企业次年的债券融资额下降。     

私募股权融资方式对不同生命周期中小企业的成长性研究

依据广东、浙江、江苏新三板市场2017年末挂牌的90家中小工业和服务业企业2012-2017年的平衡面板数据,考量私募股权融资方式对不同生命周期中小企业经营规模和业绩的影响。结果表明：私募股权基金进入对中小企业的规模扩张呈正向影响,即私募股权投资基金的进入会促进企业规模壮大;私募股权基金进入对中小企业的经营业绩产生正向的影响,它能够提高中小企业的主营业务收入、主营利润和净利润,推动企业经营业绩的提升;私募股权投资基金进入中小企业的时间不同其影响不同,在成长期进入较成熟期进入效果更好。     

“走出去”对企业融资约束的影响——基于“一带一路”倡议准自然实验的证据

本文基于“一带一路”倡议这一准自然实验,使用双重差分法,以中国2007-2017年A股上市企业为样本,实证检验了“走出去”对企业融资约束的影响。研究发现,参与“一带一路”倡议的企业与未参与的企业相比,融资约束水平有所上升。该效应对处于重点对接省份的参与企业可能更为明显。与国有企业相比,参与“一带一路”倡议的私人企业的融资约束有所上升,而且处在重点对接行业和省份的参与“一带一路”倡议的民营企业融资约束更有可能上升。从机制上看,由于观察周期尚短和其它因素的限制,企业参与“一带一路”倡议以后,其在信贷资源获取、利润率和生产率等方面还未体现出优势来。从政策来讲,为更好地支持国家的“一带一路”倡议,需要进一步拓宽思路对企业形成更有效的金融支持,以提高“一带一路”建设的可持续性。     

“走出去”对企业融资约束的影响——基于“一带一路”倡议准自然实验的证据

本文基于“一带一路”倡议这一准自然实验,使用双重差分法,以中国2007-2017年A股上市企业为样本,实证检验了“走出去”对企业融资约束的影响。研究发现,参与“一带一路”倡议的企业与未参与的企业相比,融资约束水平有所上升。该效应对处于重点对接省份的参与企业可能更为明显。与国有企业相比,参与“一带一路”倡议的私人企业的融资约束有所上升,而且处在重点对接行业和省份的参与“一带一路”倡议的民营企业融资约束更有可能上升。从机制上看,由于观察周期尚短和其它因素的限制,企业参与“一带一路”倡议以后,其在信贷资源获取、利润率和生产率等方面还未体现出优势来。从政策来讲,为更好地支持国家的“一带一路”倡议,需要进一步拓宽思路对企业形成更有效的金融支持,以提高“一带一路”建设的可持续性。