我国上市公司高送转公告效应的实证研究

为检验上市公司定高送转预案公告发布对其股票价格的影响,本文以2009年至2010年沪深两市推出高送转预案的285家上市公司为样本,选取公告日前10日至公告日后20日为事件窗口,运用事件研究法对高送转公告效应进行实证研究。结果表明：中国股市具有明显的高送转公告效应,上市公司高送转预案公告发布前后股票具有显著的正价格效应,会产生持续的累计异常正收益;然而,由于信息不对称,部分投资者通常会提前获得有关高送转的内幕信息并提前买入,并以此获得可观的超额收益,而普通投资在公告发布后买入只能获得小部分的超额收益并且需要承担更大的风险。     

上市公司收购信息披露的市场效应比较

在上市公司的收购过程中,提示公告和正式公告是两个最重要的信息披露.以我国在 2002年 12月 1日至 2003年 10月 31日期间提交证监会审核无异议的上市公司收购案例为样本,利用市场模型考察提示公告与正式公告事件日周围的超额收益率、平均超额收益率 ,以及狭小窗口的累积超额收益与累积平均超额收益情况.结果表明,在上市公司收购事件中,提示公告的市场反应要显著高于正式公告的市场反应.     

信息不确定、坏消息与投资者交易行为

本文以2000年至2010年的A股上市公司违法违规事件为样本,分析该类事件中信息不确定性的影响,以及市场反应中的投资者交易行为。研究发现:上市公司市场价值在事件日呈显著下跌;然而,与直觉有些相悖的是,信息不确定程度与超额累积收益呈显著正相关,这意味着在坏消息到来时,不确定性反而提高了股票的市场价值;最后,通过对各类投资者在此类事件中的净买入情况分析,我们发现不同投资者的交易行为有明显差异。机构投资者在坏消息中采用了反向交易策略,并且知情交易促进机构投资者的买入。     

A股上市公司融资租赁公告效应实证研究

以2007—2015年A股发布融资租赁业务公告的上市公司为研究对象,采用事件研究法实证研究融资租赁公告效应。结果表明:A股上市公司融资租赁公告能够带来显著为正的超额收益;截面回归数据表明融资租赁公告的超额收益与税率弱相关、与破产成本显著负相关、与关联交易行为显著正相关;债务互补型的公司开展融资租赁业务会降低公司的价值,信息不对称问题并不会对融资租赁超额收益产生明显影响。     

机构持股公告财富效应的实证检验

在定期报告公告期,公募基金、券商、信托公司、QFII、社保基金、保险公司等机构都会公布其仓位变动情况。机构加仓的股票成为吸引投资者的一道亮丽的风景,一些个人投资者倾向于买入这些机构加仓股,希望与机构"共进退"。本文通过考察机构持股的股价表现,认为普通投资者若真正能够与机构"共进退",可以获得超额收益;但是机构公告时间上总是滞后一期,普通投资者在公告时买入为时已晚,难以获取超额收益。     

沪深A股上市定向增发公告的股价效应研究

定向增发新股成为股权分置改革之后中国上市公司股权再融资的主要工具。本文运用事件研究法,通过我国上市公司2009年5月至2011年4月期间最新的A股数据,对宣告定向增发新股的公司股票价格的短期市场表现进行了实证研究。研究结果表明,我国上市公司定向增发存在显著为正的公告效应。在定向增长预案公告日前一周左右的时间内,定向增发公司股票累积平均超额收益率为0.720%,而在公告日前一天至当天的累积平均超额收益为1.766%。     

我国上市公司资产重组与股价异常波动的关联性研究

本文收集了2013—2015年沪市上市公司资产重组的142个样本,采用事件研究法,运用平均超额收益(AAR)与累计超额收益(CAR)指标研究收购兼并、股权转让、资产剥离这三类资产重组方式对公司股价异动的影响。研究结果表明:在公告日前较短时期内三种重组方式的AAR和CAR都显著大于0,股价异常波动明显,表明资产重组公告前信息提前泄露会导致股价异常波动;在公告日后,收购兼并和股权转让重组的CAR在持续上升后逐渐趋于平稳,且收购兼并类的CAR更高,获得了长期的市场效应,而资产剥离在公告后7日CAR便出现了持续下跌,表明企业资产重组方式不同会对公司绩效产生不同的影响。     

卖空限制、意见分歧收敛与信息披露的股价效应——来自A股市场的经验证据

本文从盈余公告对投资者意见分歧影响的角度,解释A股市场年报公告期间的股价反应,在为意见分歧资产定价理论提供经验证据的同时,也为A股市场信息披露股价效应的研究提供一个全新的思路。研究发现,公告前投资者意见分歧程度与股票在公告日附近的超额收益负相关,证明上市公司年报会降低投资者的意见分歧,导致公告前因卖空限制和意见分歧而被高估的股价在公告日附近向其基础价值靠拢。此外,本文还发现上述股价反应在正式公告日前的几个交易日就已出现,证明A股市场存在年报信息提前泄露的情况。进一步研究显示,意见分歧与公告日附近股票超额收益的负相关关系随着机构持股比例和行业集中度的提高而逐渐增强。     

关联股权交易不同支付方式下的投资者收益研究——来自中国A股市场的经验证据

本文以我国A股市场2006年5月8日至2007年12月31日期间的关联股权交易公司为研究样本,按照支付方式将上市公司划分为非公开发行新股支付公司与现金支付公司,研究了是否存在大股东为了谋求自身更大利益而影响上市公司支付方式选择,从而侵蚀市场上其他投资者利益的现象。研究发现,在关联股权交易董事会决议公告之前的[-20,-2]共19天期间内,非公开发行新股支付方式下的上市公司投资者累积超额收益要远远低于现金支付方式下的相应收益,说明通过影响股价来实现自身利益的最大化成为大股东的现实选择。     

基于长期超额收益率的不同资产重组方式绩效实证研究

选取控制权未发生转移型的资产重组事件的上市公司为研究样本,采用市场模型法从不同资产重组方式的角度对上市公司资产重组绩效的影响进行了研究.研究表明,所有发生了资产重组但控制权没有发生转移的上市公司样本只有采取了其它资产重组方式的上市公司有好的超额收益且较稳定,而采取股权转让方式的上市公司获得的超额收益最小.     

基于物价变动视角的通货膨胀目标区间研究

近几年,在我国经济快速增长的大背景下,伴随着固定资产投资高速增长、煤电油运供求矛盾持续紧张、粮食价格大幅度上涨带动食品价格上升以及国际市场原油价格猛增等多种因素的影响,国内市场价格总水平开始缓慢上涨,并持续上行,尤其是进入2007年以后,CPI与PPI的相继上涨突显我国通货膨胀的风险加大.本文以河南省为例,从物价变动的角度出发,对通货膨胀目标区间进行了专题研究.     

审计艺术研究

审计艺术是指审计机关和审计人员为达到审计目的和效果,在审计工作中采用的富有创造性的方式方法,是审计机关和审计人员在长期的审计实践中摸索出来的,建立在一定的素养、才能、知识、经验基础上的审计技巧。审计艺术与审计科学、审计文化之间存在着不可分割的关系。审计科学是审计艺术的前提和基础,审计艺术是审计科学的补充与完善,审计科学与审计艺术是相互融合的;审计艺术反映审计文化,审计文化影响和制约着审计艺术的发展和运用,审计艺术的发展推动审计文化的变迁。本文对审计工作中审计人员说话、访谈、询问、审计交换意见、审计机关与其他职能部门沟通这六个关键艺术做了简要介绍。运用审计艺术要遵循审计规范和审计原则、符合审计文化的基本要求、审计人员具有符合要求的能力和素质这三个基本要求,并把加强审计艺术的理论研究、提高审计人员运用审计艺术的能力和素质以及总结提炼和宣传审计艺术经典案例三个方面作为提高审计艺术运用能力和水平的主要途径。     

税收缺口问题研究述评

对税收流失的治理是提高税收收入的重要保证。税收缺口反映了税收流失的相对规模。从国外相关实证研究结果看,地下经济、纳税习俗及征管效率对税收缺口的大小具有非常重要的影响。我国的税收流失与这三个因素都具有非常密切的联系,应结合我国的实际情况,对上述三个因素对我国税收缺口的影响进行深入研究。     

成本粘性研究:来自中国上市公司的经验证据

成本粘性是指当成本随着业务量的变动而变动时,其业务量增加时的成本增加量大于业务量等额减少时的成本减少量,这与大多数管理会计教材中传统的成本性态模型认为成本的变动率和业务量变动的对称性是矛盾的。本文通过对我国927家A股上市公司的2001—2005年的数据测试发现:(1)我国上市公司存在着成本粘性;(2)时间范围越长,成本粘性水平越小;(3)成本粘性与业务量的变化幅度有关,随着收入的大幅下降,成本粘性变小;(4)各个行业和公司属性也影响成本粘性水平,资本密集型和劳动密集型公司成本粘性水平较高。     

中国小额信贷问题研究(下)

在探讨有关小额信贷及其在中国发展的基本问题上,理论界和有关政府部门一直存在认识上的偏差,在上期本刊刊登的中国银监会政策法规部主任黄毅博士撰写的“中国小额信贷问题研究(上)”中, 作者集中探讨了小额信贷的基本问题及小额信贷的国际经验,下文作为上期文章的延续,集中分析了小额信贷在中国所面临的若干问题并提出了相关的政策建议。     

CEO过度自信对薪酬的影响研究

CEO过度自信是影响其自身薪酬的重要因素。本文以2008—2018年A股上市公司CEO的薪酬情况为研究样本,实证检验了在中国情境下CEO过度自信对薪酬水平和薪酬结构的影响。研究发现:过度自信的CEO比非过度自信的CEO拥有更高的总薪酬和股权激励强度以及更低的现金薪酬比例;同时,相比非国有企业,国有企业中CEO过度自信对薪酬的影响更为显著。进一步研究发现:企业面临的风险大小和创新程度会强化过度自信与CEO薪酬之间的关联关系。     

县级政府采购探讨

政府采购是一个新的财政管理概念，推行政府采购制度是加强党风廉政建设，有效遏制采购活动中的腐败行为，深化财政改革优化资源配制的重大举措。特别是《政府采购法》颁布实施以来，政府采购工作逐步走上了规范化、制度化、法制化的轨道，稳中求进，不断深入，收到了明显成效。政府采购规模不断扩大，节支效果日见明显，规范了财政支出，提高了资金管理水平。但在实践中，县级作为基层政府采购部门，还存在着一些不容忽视的问题，如不加以解决，势必影响政府采购工作的健康发展。下面就政府采购工作中亟需改革的问题和改革建议谈点粗浅的认识．[编者按]     

企业负债价值评估方法探析

本文认为,企业负债账面值与负债公允价值是两个不同的价值概念,简单套用审计核实后企业实际负债为评估值,在很多时候可能存在高估或错估负债价值的情况.并对资产评估中负债的概念、负债评估的类型、负债价值评估的理论基础、负债会计计量和价值评估的主要差异以及负债价值的评估方法提出了作者的观点.     

法人股价值评估研究

法人股价值评估是资产评估在新的经济形势下的新领域.本文分析了法人股价值评估的政策风险和市场风险及在评估实务操作中存在的技术障碍,提出了根据风险控制的原则在价值类型、评估方法、报告披露等方面应关注的事项.作者收集了2003年上市公司法人股拍卖的245个案例,分析了交易价格与每股净资产、二级市场流通股股价的关系,做出了法人股交易溢价率与上市公司各项财务指标间的图形分析.     

略论推定课税

我国的税收理论一般把课税的根据归结为国家的公共职能,国家执行公共事务职能就是一个为社会再生产提供一般外部生产条件的过程,根据产与生产就可以参与分配的原则,国家可以用税收的方式来弥补其提供公共服务的费用支出,从而国家也就拥有了征税的权利.运用推定课税方法的基本前提条件是税务机关无法根据纳税人提供的纳税资料准确地确认纳税人的应税税基及其相应的应税义务.我国推定课税的实践应注意以下几个问题:应贯彻公平原则;对不同的纳税人有时也应予以区别对待;运用范围不宜过大;不应放松对适用推定课税纳税人的征管工作.