联合创业投资的外来性差异：制度嵌入还是专业优势？

本文以2018年以前中国创业投资市场交易事件为研究对象，考察创业投资机构的外来性特征对组织间联合投资伙伴关系形成的影响差异和作用路径。实证检验发现，相较于本土创业投资机构，外资创业投资机构的外来性在其东道国市场表现出更多的联合投资行为倾向。产生这一差异的内在作用机制在于跨国创业联合投资的动因—动力双重作用。本文结论表明，在正式制度相对薄弱的新兴市场，创业投资国际化有其独特的发展路径，外来性也可能引起更多联合投资可能性。     

论股权与创业投资发展的十大趋势

本文运用制度经济学原理与方法,在总结归纳全球股权与创业投资发展规律的基础上,结合中国国情,从创业投资资本的投资方向、天使资本运作方式、并购投资基金发展前景、基金专业化发展路径、管理主体集团化发展方向、政策性创业投资引导基金和商业性股权投资母基金的职能定位、投资退出方式、基金管理机构核心竞争力提升、公司附属创业投资与独立创业投资管理机构优势互补,以及外资创业投资基金与中资基金地位与作用等十大方面,论述了中国股权与创业投资发展的十大趋势。其基本结论对于澄清我国股权与创业投资研究领域长期存在的种种认识误区,减轻目前行业存在的迷惘心理,指导股权与创业投资行业健康发展,具有一定参考意义。     

外资流入房地产是“狼”还是“羊”

房地产调控取得阶段性成果。但在内资房地产市场投资需求被抑制的情况下，外资流入的势头不断增强。外资对内资的这种替代，既有利于扩大房地产供给，引发行业模式的变革，也会带动投资性、特别是投机性购房，导致国内房地产价格上涨，加大国际收支失衡和人民币汇率升值的压力。孰是孰非，有待分析。     

一季度创业投资报告

创业投资专业研究与顾问公司Zero2ipo清科公司5月12日宣布,继2004年第四季度创下历史最高纪录后, 中国创业投资在2005年的第一季度大幅滑落,跌至历史同期水平之下。调查范围内有28家中外创投机构对35家大陆及大陆相关企业进行了投资,投资额合计1.65亿美元,较前一季度下滑43%,少于2003年和2004年同期。第一季度的投资活力指数为98.23,活跃程度亦不及2003年和2004年同期。对于第一季度投资大幅下滑的原因,清科创业投资研究中心认为,来自政策层面的影响较大。年初,国家外汇管理局颁布了《关于外资并购外汇管理有关问题的通知》。该通知对境外注册公司重组上市的方式设置了障碍,对“两头在外”的外资创投的投资一定程度上产生了负面影响,部分外资创投机构因此放缓了投资步伐。该政策及其未来的演变对今后的投资活动将产生持续的影响。     

外资创投企业管理新办法有望年内出台

目前,由商务部牵头起草的《外商投资创业投资企业管理办法》业已拟订,正公开征求意见,并有望在年内实施。新办法将降低外资设立创投企业的投资门槛,同时放宽其经营范围。     

ST公司的资产重组和盈余管理

在投机性强、投资还不成熟的中国股市，ST公司的资产重组，无论是真重组还是假重组，都成为炒作的对象。ST公司股票价格大大背离其真实价值，在为炒作主力和内幕人士带来丰厚利润的同时增加了广大中小投资的投资风险，增强了股市的投机性。     

外资参股中国上市公司的动机与模式分析

基于当前我国外资参股中国上市公司的发展历程与现状,本文分析了外资参股中国上市公司的动机和模式,指出外资参股的根本原因在于资本的逐利性,外资参股的动机主要有经营性动机、战略性动机和投机性动机;外资参股我国上市公司的模式有直接参股模式和间接参股模式。在此基础上,本文从宏观和微观两个层面提出了加强对外资参股我国上市公司管理的政策建议。     

创业投资组织模式、政府监管及税收优惠政策

根据我国有关法规规定．创业投资是指向创业企业进行股权投资，以期所投资创业企业发育成熟或相对成熟后主要通过股权转让获得资本增值收益的投资方式。创业企业是指在中华人民共和国境内注册设立的处于创建或重建过程中的成长性企业，但不含已经在公开市场上市的企业。我国对创业投资企业实行备案管理，按规定完成备案程序的创业投资企业应当接受创业投资企业管理部门的监管，并可享受有关政策扶持。     

我国创业投资的税收激励政策研究

一、我国创业投资的现行税收政策创业投资(Venture Capital,国内也译为风险投资)是指向未成熟的创业企业所进行的股权投资,其投资的主要对象是具有成长潜力的高科技企业。我国目前科技成果的积压率达到80%(丛树海,2008)。创业投资通常涉及三方主体,即创业投资     

谁笑到最后

外资的大量涌入，使得外资风险投资机构风头正盛。根据欧洲和美国以及中国台湾地区的创业投资经验．每个国家的创业投资的繁荣最终还是要靠各自国家的创业投资。本土创投目前尽管处于弱势，但是本土创投会是未来的“明星”。[编者按]     

我国创业投资波动的影响因素研究

我国创业投资在其发展过程中呈现出较大的波动性。本文使用1994—2010年的年度投资总量数据,对我国创业投资波动的影响因素进行了实证研究。研究结果表明：IPO是创业投资行业波动的最强驱动因素;劳动力市场刚性对创业投资的波动有较大程度的影响;GDP增长率和利率对创业投资波动的影响均不显著。     

以“市场”为导向，以“出口”定投资没有创业板的中国创生投资退出策略

创业投资的退出在中国创业投资界是一个广受关注的话题，也是创业投资实践中亟待解决的难题，本文在对创业投资退出路径进行分析的基础上，结合作者的创业投资经验，提出了在没有创业板的情况下中国创业投资的退出策略：（1）在投资的时候以市场为导向，以出口定投资，围绕收购的退出方式，在财务型投资的基础上进行战略型投资和产业链投资；（2）利用现有证券市场，探索通过控股上市公司进行资本运作来自我构建出口的途径；（3）改变在创业投资实践中存在的“重投资，轻管理”等观念 ，以增值服务提升项目质量，推动创业投资退出。     

论中国创业投资十大问题

本文采取国际比较的方法，对现阶段制约中国创业投资事业发展的十个问题进行了论述。本文的论述几乎涵盖了中国创业投资起步阶段的主要问题．并提出了自己的一些独到见解。譬如，关于创业投资的投资领域，作者不赞成将“蕴藏着失败风险的高新技求及其产品开发”作为创业投资的对象、而主张以“具有高成长的创业企业”作为投资对象，并且认为创业企业不仅应包括初创建企业及其成长过程的初期阶段，还应包括再创建企业及创业企业整个成长过程的各个阶段，这不仅符合中国的实际情况，而且也符合世界创业投资的总体发展趋势。关于创业投资的组织形式，作者主张创业投资应发展以集合投资为主的基金形态，即私募式非公共权益资本的投资基金形态．并认为结合中国实际，推行公司制创业投资基金是比较适宜的，而推行有限合伙制创业投资基金则与中国的基本法律体系(即主体法系)相悖；现阶段中国设立的创业投资企业实行自我管理模式弊病甚多．应尽快制定特别法规，大力推行基金委托管理模式，才能真正建立起创业投资企业科学的内部治理结构；中国创业投资企业由自我管理和实行“实收资本制”所带来的“闲置资金运作”和股东要求年度回报，是置中国创业投资于死地的不治之症，必须从根本上铲除。关于创业投资企业的内部治理，作者认为，只有按照公司制创业投资基金委托管理模式，科学地设计投资人与管理人，管理人与受资企业之间的委托代理关系，才能建立和完善符合创业投资内在规律的治理结构，并形成其核心竞争力。关于创业投资的资本来源，作者建议中国应尽快政变现阶段创业投资资本来源渠道单一的状况，逐步放宽保险、社保等资金对创业投资业的市场准入，并采取一系列鼓励措施吸引社会民间资本和外资踊跃介入中国的创业投资事业，关于创业投资的退出问题，作者主张在中国现行法律的框架内，毫不迟疑地尽早推出“中小企业板”市场，这不仅必要而且可行；“创业板”在全世界并不存在统一固定的模式，痘走中国式创业资本市场之路，同时还应规范地发展统一、开放、竞争、有序的产权市场、并逐步发展成为OTCBB，从而为创业投资提供多种畅通的退出渠道。关于创业投资的税收政策，作者指出中国在这方面表现滞后，认为在中国现阶段还不可能对创业投资实行统一税收鼓励政策的情况下，各地方政府应利用地方财力给予积极扶持，将政府对高新技术产业的以直接支持为主转交为以通过创业投资的间接支持为主。关于创业的政府资本支持问题，作者主张在发展以社会民间资本为主的创业投资的同时，还应发挥政府资本的引导作用，包括政府设立政策性引导基金，参与社会民间资本设立商业创业投资机构，与商业创业投资机构匹配投资项目等。关于创业投资的人才队伍，作者认为在创业投资运行过程中，创业投资家起着中心作用，由创业投资家所拥有的专业知识、技能、经验和社会关系等构成的智力资本，是通过学习借鉴和投资实践不断积累起来的；中国现阶段的创业投资经理队伍还比较年轻，要采取自我培养为主并与积极引进相结合的方式加快建设这支队伍，同时还要积极培育创业投资经理人才市场。尽管中国现阶段创业投资事业存在诸多问题，但作者认为中国的创业投资事业前景广阔，前途光明。随着中国社会主义市场体系的不断完善，中国有望成为全世界创业投资最发达的国家之一。     

本土创投危机四伏

进入2004年之后，中国创业投资支持企业又掀起了一轮新的冲刺NASDAQ的浪潮，其中包括宏碁创投投资的掌上灵通(NASDAQ：LTON)和华登、汉鼎亚太等投资的中芯国际(NASDAQ：SMIC)，一批外资创投因此而获得巨额的回报。伴随着这些利好的消息，欧美主流的创投机构包括3i，Apax，Accel，NEA等都开始进入中国进行投资。     

欧盟外资安全审查新趋势的中国因应

<正>在欧盟及其成员国普遍收紧外资安全审查制度的新趋势下，梳理其演进和核心内容，评估其对我国投资的影响，提出“新趋势”的因应策略，对完善我国外资安全审查制度，推动重启中欧投资协定谈判以化解政治风险均具有积极意义。     

创业投资博士后工作报告的优秀之作——评刘健钧《创业投资制度创新论》

中国博士后科学基金一等资助项曰《创业投资制度创新论——对“风险投资”范式的检讨》终于出版了，这是我国创业投资研究界的一大盛事。该书基于对创业投资概念演变全过程的考察，重新认识了创业投资的本质。作者从“创业需求的推动”、“支持创业的投资制度创     

我国外资利用方式的实证分析

我国外资利用方式的实证分析无锡轻工大学钟伟目前我国已成为世界上主要的外资流人国，引进外资对我国经济发展起到了积极的促进作用，但也带来了不少问题，如何优化外资利用方式，提高外资使用效率，降低用资风险十分重要。本文拟对我国利用外债、直接投资和证券投资的经...     

投资、投机及我国股市的投机性分析

本文区分了“投资”和“投机”这两个基本概念 ,剖析了我国股市的投机性的根源 ,并从体制转轨这一角度解释了我国股市的投机性 ,提出了相应的政策建议。     

国际投资自由化对中国立法的影响及对策

随着全球化浪潮的进一步扩大，国际投资法已呈现出前所未有的自由化趋势。在国际投资自由化的趋势下，中国已成为利用外资的主要国家之一。国际投资自由化开始越来越多地影响我国的经济发展和产业安全，但是中国在外资法上还存在着种种缺陷不能满足这种自由化趋势的要求。因此，中国应当对其外资立法采取相应措施，通过研究国际投资的发展规律，适时修改、订立中国的外资立法。本文即从全球自由化趋势入手，从自由化对我国的影响以及目前中国外资立法现状存在的问题中探讨对中国外资立法的思考。     

建立和完善创业投资体系 促进我国高新技术产业发展

本文首先通过回顾美国创业投资与经济繁荣之间的关系，认为创业投资对技术创新、科技创业，以至新产业的形成、都发挥了重大的推动作用。同时，创业投资也是促进美国高技术创业者成长的关键因素之一。通过2003年科技部对我国创投机构的调查，发现剖业投资正在成为促进我国经济发展的关键要素之一。但在2000年之后，创投业的发展速度明显减缓。其主要原因是缺乏有效的撤出渠道，因而也影响了民间资本投资于高新技术的积极性。此外，如何吸引非政府资金进入创投领域也是我们面临的一个重要问题。科技都多年来根据中央文件精神，联合有关部门进行了多方面的努力。同时，建设多层次资本市场的构想也已经得到社会各界的共识和积极推动，为高新技术企业开辟更为广阔的直接融资市场的设想正在逐步实现。我相信一个有利于创业投资发展的外部环境正在逐步形成，随着我国科技和经济各项事业的高速发展、创业投资必将迎来一个春天。