人民币远期汇率定价实证分析

人民币远期结售汇是我国较早发展的最常用的规避汇率风险的产品之一。本文运用协整检验和格兰杰因果检验方法,对境内人民币远期定价的抵补和非抵补利率平价条件以及境内外远期汇率长期均衡关系和信息传导机制进行了实证分析。实证分析结果表明,利率平价条件在境内人民币远期汇率定价中起到基础性作用,受一些限制因素影响,汇率预期的非抵补利率平价条件不成立,远期汇率水平不能作为未来即期汇率的预期变量,境内外远期汇率存在一定的长期均衡关系,境内远期汇率对境外汇率有相对明显的引导作用,境外远期汇率的非理性人民币升值预期,也对境内远期汇率定价存在影响。     

利率平价的偏移——从市场交易行为的视角

由抵补利率平价原理得出的远期汇率公式,至今仍是金融业务中计算远期汇率的经验公式。外汇市场多种交易者的存在也对远期汇率的形成产生巨大的作用。从市场微观结构的角度出发,分析了多种交易者行为下的均衡远期汇率,从新的角度解释了利率平价偏离的原因。结果表明:远期汇率市场的均衡是市场力量较量的结果,投机者的进入对远期汇率的影响重大。此外,套期保值和投机者的市场力量越大,远期汇率越偏离利率平价均衡汇率。     

利率平价原理及在外汇交易中的应用

利率平价原理是国际金融学中重要模型，根据模型中对远期汇率是否锁定，又可以分为抵补的利率平价（covered interest rate parity，CIP）和非抵补的利率平价（uncovered interest rate parity，UIP）。其中抵补的利率平价原理阐述了远期汇率的定价原理，在实践中得到广泛的应用。     

人民币远期汇率的风险管理研究

在2005年7月汇改以后,中国人民银行全面开放了远期结售汇业务并在银行间市场开办了人民币外汇远期交易,远期汇率的定价和风险管理在新的汇率形成机制下成为日趋重要的问题。本文基于利率平价理论,分析了目前人民币远期汇率的定价机制,并结合商业银行在远期业务开展过程中头寸抛补的的主要途径和遇到的问题,分析了现行体制下远期汇率定价和风险管理所受到的制约,并提出相应的建议。     

人民币远期汇率的定价与风险管理

在2005年7月汇改以后,中国人民银行全面开放了远期结售汇业务并在银行间市场开办了人民币外汇远期交易。远期汇率的定价和风险管理在新的汇率形成机制下成为日趋重要的问题。本文基于利率平价理论分析了目前人民币远期汇率的定价机制,并结合商业银行在远期业务开展过程中头寸抛补的的主要途径和遇到的问题,分析了现行体制下远期汇率定价和风险管理所受到的制约因素,并提出相应的建议。     

人民币远期汇率的风险管理研究

在2005年7月汇改以后,中国人民银行全面开放了远期结售汇业务并在银行间市场开办了人民币外汇远期交易,远期汇率的定价和风险管理在新的汇率形成机制下成为日趋重要的问题.本文基于利率平价理论.分析了目前人民币远期汇率的定价机制,并结合商业银行在远期业务开展过程中头寸抛补的的主要途径和遇到的问题,分析了现行体制下远期汇率定价和风险管理所受到的制约,并提出相应的建议.     

人民币远期汇率的定价与风险管理

2005年7月汇改以后,中国人民银行全面开放了远期结售汇业务并在银行间市场开办了人民币外汇远期交易.远期汇率的定价和风险管理在新的汇率形成机制下成为日趋重要的问题.本文基于利率平价理论分析了目前人民币远期汇率的定价机制,结合商业银行在远期业务开展过程中头寸抛补的的主要途径和遇到的问题,分析了现行体制下远期汇率定价和风险管理所受到的制约因素,提出了相应的建议.     

中国外汇管理体制改革进程中人民币远期定价权研究

在分析人民币无本金交割远期汇率、平价汇率与在岸远期汇率的关系后发现,虽然利率平价机制在远期汇率决定中发挥的作用已经显现,但是离岸的人民币无本金交割远期(NDF)市场依然削弱着中国的人民币远期汇率的定价能力。为增强人民币远期定价权,中国需要确立利率市场化改革为基础、外汇管理体制改革为核心,金融体系创新为依托的三位一体思路,同时还应加快社会经济体制的综合改革。     

人民币远期汇率定价与利率平价的关系

实行人民币汇率形成机制改革后．人民币远期汇率如何定价成为市场各方重点关注的问题。文章探讨了远期外汇变易规避和管理汇率风险的基本原理以及人民币远期汇率定价与利率平价的关系．并就进一步深化改革促进远期定价的合理形成提出建议。     

人民币境外NDF汇率、境内远期汇率与即期汇率的关系的实证研究

2005年7月21日汇率形成机制改革以来,人民币即期汇率波动幅度加大,企业和居民面临的汇率风险加大。在远期市场上,套期保值是规避汇率风险的常用办法。当前经营人民币远期产品的市场主要有两类,一类是境外NDF市场,另一类是境内远期外汇市场,包括银行间远期市场和远期结售汇市场。本文检验了境外NDF市场、境内远期外汇市场和即期外汇市场上人民币汇率的协整关系以及两类远期外汇市场的有效性。对各市场汇率时间序列进行的格兰杰因果检验表明国内远期外汇市场是人民币外汇市场的信息中心。最后,文章对当前的外汇管制政策进行了分析评论。     

外汇存款激增原因及对宏观金融管理的影响

今年以来,全国外汇存款出现了迅猛增长,引起了多方关注。根据对泰州市的典型调查,发现主要是套利因素所致,且随之出现外汇利率大幅上行、存贷利率倒挂、贷存比大幅下降和套利现象盛行等异常现象,这对我国的国际收支平衡、信贷资源配置效率、货币供应、利率市场化建设以及外汇管理均带来一定影响。为此,文章从提高监管针对性、加强跨境代付融资监管和通过价格杠杆合理引导市场竞争等方面就促进市场健康发展提出政策建议。     

在岸与离岸人民币即期汇差的时变影响研究 ——基于修正的抛补利率平价模型的实证检验

基于修正的抛补利率平价模型,构建TVP-SV-VAR模型分析北向资金流动、人民币远期汇差、中美利差和中港利差对在岸与离岸人民币即期汇差的时变影响。结果表明：北向资金、人民币远期汇差以及中美、中港利差均对人民币即期汇差的短期影响最明显,中长期影响程度减弱;北向资金净流入增加、中美利差走阔和中港利差收窄会扩大人民币即期汇差;人民币远期汇差对人民币即期汇差的正向和负向影响交替发生。鉴于此,中国央行应当持续关注北向资金流向和流量、加强外汇市场沟通以及统筹和推动在岸和离岸人民币市场的良性协调发展。     

利率互换市场交易结构与交易行为影响简析

由于利率互换兼有套期保值、投机和套利三种交易功能，交易动机的多样性导致了研判市场价格走势的复杂性。当前会计准则要求对IRS敞口进行市场公允价值盯市并确认当期损益，该文根据IRS历史价格波动分析，提出IRS业务压力测试的方法，并结合市场常见的交易策略和套利行为，剖析市场价格波动的影响因素，以期为客观评价及控制交易策略风险提供一些参考。     

Profit Possibilities in Currency Markets: Arbitrage, Hedging, and Speculation

This paper reviews and extends the existing literature on covered arbitrage, delineates the conditions for profitable arbitrage with the hedging instruments of forward and options contracts in the foreign exchange markets, and defines the maximum possible profits out of a given market environment. Next, the simple rules on speculation are articulated with and without transaction costs, and then we show how speculation can be covered with options and forwards. Finally, speculation is integrated with arbitrage and hedging, and further compounding of profit possibilities is illustrated.     

沪深300股票指数期货期现套利机制研究

通过分析股指期货推出的必要性度其与期限套利机制的关系,探讨了由于投资者非理性、交易成本高昂、缺乏300ETF产品、交易制度障碍和外汇管制带来的期现套利障碍,有针对性地提出了完善期现套利机制的政策建议.     

日韩金融自由化过程中和率与汇率、资本流动关系的研究

日本和韩国经验表明,利率市场化进程中,利率变动与汇率、资本流动的联系会不断增强。但由于利率市场化改革往往与汇率自由化、资本项目改革等交织在一起,制度改革、市场预期等外部因素的影响更加突出．导致利率与汇率、资本流动之间的关系不稳定,传导渠道欠通畅。保持宏观经济稳定和有序平稳推进利率市场化改革．是理顺利率和汇率、资本流动关系,成功实现利率市场化的保障。     

中国的短期国际资本流动——基于月度VAR模型的三重动因解析

本文在已有文献的基础上,选择短期国际资本流动及套利、套汇和套价三类因素共六个变量,采集2002年1月至2011年6月的中国月度数据构建VAR模型,分析三类因素对中国短期国际资本流动的驱动因素影响。结果表明,中国短期国际资本流动在较大程度上由其自身变化解释;在三大因素的可解释部分中,套汇因素的影响最大,且主要表现为预期汇率驱动,套价因素的影响次之,其表现为股价和房价驱动,套利因素的影响极弱。这一结论与中国外汇市场和货币市场的现状密切相关,同时对短期国际资本流入的监测管理和人民币汇率制度改革具有重要的启示意义。     

利率互换定价存在的障碍及解决办法

根据我国利率互换市场现状，着重分析我国利率互换定价目前存在的障碍，阐述一种可行的定价方法，通过拟合交易所国债的利率期限结构计算出远期利率代替未来浮动端的参考利率确定浮动端现金流，令利率互换固定端现金流与之相等，得出固定利率。定价结果表明本文阐述的方法能够提供一种较为有效的对利率互换定价的方法，可以作为实际交易过程中的定价参考。     

关于我国利率和利率传导关系的思考

当前我国银行体系利率大致可分为货币市场利率和信贷市场利率,其中由央行指定的利率主要有存贷款基准利率、再贴现率等。在货币市场上,隔夜同业拆借利率具有基准利率的地位。在信贷市场上,在特定时期,保持适当的存贷款利差具有积极意义。由于一些阻碍信贷市场与货币市场统一的制度安排的存在,这两个市场间的利率传导呈现出一定的不对称性。为推进利率市场化,进一步完善我国利率体系,下一步应逐步弥合市场分割,加强货币市场基准利率建设,培育商业银行利率定价能力。