信用风险模型的贝叶斯改进研究

基于小样本数据和外部先验信息,本文运用贝叶斯(Bayes)估计量来改进信用风险模型的违约预测力。同时,运用中国上市公司财务数据,分别对贝叶斯估计量和标准Logit估计量进行了模拟估计,并通过统计量AUC值和布莱尔分数(Brier Score)对其预测精度进行比较。结果表明,贝叶斯估计量具有更高的预测精度和稳定性。     

中国医疗服务市场中的信息不对称程度测算

本文构建了一个医疗服务市场上信息不对称程度的测度模型,并基于"中国健康与营养调查"(CHNS)中微观个体调查数据,对医疗服务市场上医患双方的信息程度及其对最终的医疗服务价格的影响效应进行了实证测度。研究结果表明:(1)医患双方所掌握的信息因素对最终医疗服务价格的形成具有重要影响,同时医生相对于患者掌握着更多的信息并具有更强的议价能力;(2)几乎所有的患者都将被迫接受一个高于公正基准价格的价格,平均而言达成的医疗服务价格相对于公正的基准价格要高出26.61%;(3)年度效应分析发现,1989—2006年,各年度的医疗服务市场价格大致都高于公正基准价格26%左右,换言之,改革开放以来中国的医疗服务体制改革,并未有效起到解决"看病难、看病贵"的作用;(4)患者在城乡因素、医疗保险、工作状况、年龄以及受教育程度等因素上的异质性,对医患双方最终价格的作用是有限的。本文的政策含义是:强调通过引进竞争,强化市场机制在医疗服务市场中调节作用的改革思路,是否适合中国值得反思。解决现实中普遍存在的医疗服务价格虚高问题,回归医疗服务的公益性,需要政府更多地参与其中,并有效发挥价格规制、市场监管以及外部性矫正等功能。     

目标资本结构确定与经理人行为模式

本文从行为金融学角度对我国上市公司经理人在目标资本结构确定过程中可能采行的三种行为模式（羊群行为、追随领头人行为和拍脑袋行为）进行了分析。实证结果表明：（1）上市公司经理人在确定目标资本结构过程中表现出相对理性的“羊群行为”模式，倾向于向所在行业均值调整其资本结构，并维持资本结构的稳定性；（2）经理人在确定目标资本结构的过程中面临较高的“确定成本”；（3）由于资本市场的不完善，导致“调整成本”很高，使得部分上市公司长期偏离其目标资本结构．     

企业风险承担决策中的同群效应

以中国A股非金融类上市公司2000-2016年的数据为研究对象,使用同群企业特质股票收益率作为工具变量,并用两阶段最小二乘法(2SLS)实证检验了企业风险承担决策中的同群效应。结果表明:企业风险承担决策存在明显的同群效应,同群公司风险承担水平会显著正向影响企业自身的风险承担水平,并且该影响力度比企业自身特征因素的影响力度要大;信息机制和管理者声誉机制是形成企业风险承担同群效应的两种主要机制;企业风险承担同群效应影响路径具有单向性,主要表现为同群中"优秀"公司对"差"公司的影响,反之则不成立;企业风险承担同群效应存在行业差异性,在成长性较好、不确定性程度较高的行业中企业风险承担同群效应更加显著。这些研究结果可为政府防范和化解企业金融风险提供有益思路。     

经营者将要退休是否影响公司绩效——以中国A股市场为例

我们的研究从静态和动态两个角度展开,分析了经营者将要退休这一事件对公司当前盈利能力和未来发展潜力的影响。对全部样本的实证研究显示:经营者将要退休与公司的盈利指标、成长性指标显著负相关,控制权属性虚拟变量与以上指标显著负相关。进而将样本按照最终控制权是否为国有分开后发现,这种负相关性在国有控股企业中表现得尤为明显,在以民营企业为主的非国有控股企业中则不显著。59岁现象在两组企业中表现差异的原因有二:第一,退休政策在两组企业中执行的力度不同;第二,国有控股企业可能具有更高的代理成本,从而59岁现象可能更加严重。     

现金持有的行业特征:差异性与收敛性

本文研究了中国上市公司现金持有行为的行业特征及其影响因素。结果表明:(1)不同行业间的现金持有存在显著差异,且这种差异在时序上表现出高度的稳定性;(2)就行业内部而言,个别公司的现金持有倾向于向行业均值收敛,调整成本导致偏离幅度越大收敛速度越慢,平均调整半周期约为1.3年;(3)资产结构、行业竞争强度以及行业收益不确定性都是导致现金持有水平行业差异的重要因素。上述结果为权衡理论提供了有力的经验支持,表明中国上市公司会在权衡现金持有利弊的基础上确定目标现金持有水平,而行业均值是一个重要的参考标准。     

垄断与通货膨胀:理论与证据

本文从微观层面构建多维状态非线性系统理论模型,应用非线性模型预测控制方法研究了垄断与通货膨胀之间的关系。理论分析表明,垄断与通胀存在明显的正向关系。本文进一步应用变系数半参数估计方法为上述理论预期提供了经验支持,并发现我国在生产效率较低的行业中,垄断会导致显著的通胀效应,但这种效应在生产效率较高的行业中则明显减弱。上述结论对我国当前“下限保增长、上限防通胀”的宏观调控目标具有重要的启示意义。     

贷款利率改革与微观资本配置效率

本文研究了2004年的贷款利率改革对企业间微观资本配置效率的影响。为合理衡量微观资本配置效率,本文对Wurgler(2000)的方法进行了修正,并构造了一个新的投资机会衡量指标——基准Q,用以克服Tobin'sQ的衡量偏误。我们的理论和经验分析表明:2004年贷款利率改革之后,微观资本配置效率在短期内不升反降,且在金融市场发展水平较低的地区下降得更为明显,这主要源于贷款利率上限取消在短期内导致的逆向选择效应。为使贷款利率改革的积极效果得以发挥,迫切需要提高金融市场发展水平和银行监控效率,减轻逆向选择效应的不利影响。     

我国行业周期非同步效应-基于微观视角

本文基于我国上市公司微观数据,同时考虑我国经济周期的非线性和协同变动特征,从而获取了传统经济周期研究中所无法获取的相关信息.研究结果表明:(1)我国行业周期表现出明显非同步效应,其中房地产等行业领先其他行业最先走出衰退;(2)利率政策在经济繁荣状态下较为有效,而信贷政策在经济衰退状态下较为有效.基于上述结果,我们认为我国经济已有复苏迹象,但尚不稳固,同时,目前转入定量宽松货币政策具有其合理性.