员工持股、信息透明度与企业创新 ——基于员工持股计划的准自然实验

自2014年6月证监会重启员工持股计划以来,已有超过8%的上市公司推出员工持股计划预案。以2010—2017年A股上市公司为研究样本,基于多时点DID研究框架,用以控制可能存在的内生性问题。实证检验企业实施员工持股计划（ESOP）对企业创新活动的影响效果,以此揭示中国混合所有制改革背景下实施员工持股计划（ESOP）的真实效果。结果发现：实施ESOP的企业相较于未实施ESOP的企业具有更高的创新产出,并且在信息透明度更高的企业中这种促进作用更显著;相比于国有企业,在非国有企业实施ESOP对创新活动的促进作用更强。进一步通过中介效应对机制进行检验发现,实施ESOP后可以提高管理层创新意愿进而促进创新投入。研究揭示了ESOP对企业创新活动影响可能存在的作用机制,对广大投资者理解ESOP公司治理作用具有一定启示意义。     

“营改增”对高新技术企业创新行为和财务绩效的影响

"营改增"作为我国近年来最重要的税制改革措施之一,影响到高新技术企业的发展。本文在理论分析的基础上,构建双重差分模型,利用2011～2014年我国A股上市公司数据,将"营改增"两次"扩围"时间分为三个阶段,检验"营改增"对上海市、"8省市"和全国范围内试点高新技术企业的财务效应。研究发现,"营改增"后,企业负债水平显著下降。此外,根据增值税可抵扣原则,税改后企业留存收益增加,从而有效激励高新技术企业在研发方面的投入。进一步研究发现,"营改增"后,由于分工细化积累的差异化优势,使得企业净资产收益率显著提高。     

资本市场开放对股票定价效率的影响

新兴市场的开放会带来怎样的经济影响备受学界关注。2014年沪港通的实施实现了境内外投资者的双向开放,为提高中国证券市场运行效率带来了新的契机。文章基于股价信息含量和股价信息反应速度的研究视角,利用2012-2016年沪市A股上市公司数据,考察了沪港通对资本市场定价效率的影响。利用部分开放的试点机制作为自然实验,基于DID模型研究资本市场开放与股票定价效率之间的因果关系,有效克服了以往研究所面临的内生性问题。研究发现,在沪港通实施后的半年,沪市标的股票的信息含量并没有明显改善,在中期和长期沪港通均显著降低了标的股票的股价同步性,提高了股价信息含量;就股价信息反应速度来看,其产生效果的时间要慢于股价信息含量,在沪港通实施后的长期,标的股票的股价信息反应速度得到了显著提升。研究发现为中国资本市场对外开放,尤其是双向开放提供了有益的理论依据和政策启示。     

两级式单相逆变器低次谐波抑制方法

传统的前级DC/DC,后级DC/AC的两级式单相逆变器,由于交直流功率耦合,直流侧母线电压存在大量二倍输出电压频率的纹波电压。该二次纹波电压使交流输出侧的低次谐波含量增加,总谐波畸变率变大。通过双重傅里叶变换分析输出电压的谐波分布,得到输出电压中由直流侧二次纹波导致的输出电压中低次谐波的表达式。提出一种在恒定调制系数中叠加二次的抖动信息,构造一个时变的调制系数的方法,以此补偿直流侧二次纹波电压在输出侧引起的谐波。搭建实验平台,通过实验验证该方法的合理性和可行性。     

全国统一大市场下的金融科技创新与监管体系重构

党的二十大报告明确指出：“加强和完善现代金融监管,强化金融稳定保障体系。”金融服务行业基本上延续两条创新发展路径：金融需求与科技深化,且历经了传统金融、互联网金融与金融科技阶段。当前,金融科技深度嵌入金融服务行业,并通过市场与政府资源配置形成了“双重法则”,即金融科技通过市场化创新可以实现资源的优化配置,但是金融科技创新发展同样给我国统一大市场的金融监管体系带来了挑战,亟待通过政府配置实施金融监管,因为金融科技“混业性”与金融监管“分业性”存在发展冲突,金融科技“去中心化”与金融监管“趋中心化”存有逻辑分野,金融科技“风险复杂化”与金融监管“目标分散化”具有现实矛盾。因此,通过重点比较中外金融科技创新发展与监管体系的异同,重构我国统一金融科技大市场的监管体系：变革金融监管理念,对金融科技实施统一监管;创新金融监管工具,稳步推进“监管沙盒”建设;调整金融监管目标,防范金融风险并保护消费者权益。     

数字化转型、多元化经营与企业绩效

本文以既有研究为基础,考察了企业数字化转型如何改变多元化经营的绩效影响。文章采用2007—2020年中国A股上市公司数据,运用面板二值选择模型、模糊双重差分模型以及面板固定效应模型进行实证检验,同时使用传统多期双重差分模型进行对照。研究结果表明：数字化转型与多元化经营之间具有强大的协同作用。从事实上看,数字化转型能够提高企业开展多元化经营的概率,也能够提升企业多元化经营水平。从机理上看,数字化转型能够提升企业多元化经营的预期收益,并且这一效果在劳动密集型产业中最为明显。本研究综合运用资产专用性、范围经济等理论探究了数字化转型与多元化经营之间的联动效果,开创了对于多元化经营对企业绩效影响的新型研究视角。     

进一步认识人口红利问题：背景

在人口学家和经济学家都感兴趣的话题中，“人口红利”是其中之一。我国快速的人口转变不仅带来了低出生、低增长和人口年龄结构老化的人口学后果，而且也产生了人口红利、人口负债、人口安全、人口风险等经济社会后果。人口问题的产生离不开特定的社会经济条件，人口问题的演进也会影响到一国或一地区社会经济的发展。     

金融控股集团的双重财务杠杆风险分析

国内商业银行近年资产扩张迅速且坏账率居高不下,普遍出现了资本充足率不足的情况,一些新兴的金融控股集团开始效仿国外的做法,采用风险较大的双重财务杠杆来为子银行补充资本金。本文以中信控股有限责任公司2003年底为中信实业银行融资补充60亿资本金为案例,介绍双重财务杠杆的使用手法和潜在的风险,以期为认识和防范双重财务杠杠风险提供借鉴。     

农民“带地进城”需商榷

如何使进城务工农民顺利转化为市民,推进＂人＂的城镇化,一直是新型城镇化建设的核心话题。当下,一种主张很有市场：让农民＂带地进城＂。根据这种主张,农民落户小城镇,既可在城里买房、工作、生活,又享有留在农村的土地及各种收益。这被概括为＂增人不增地,减人不减地＂、＂增人不增股,减人不减股＂。如此,农民乐意进城,人口红利持续释放。