证券投资基金间的利益输送与封闭式基金折价

作为资本市场的一个长久之谜,封闭式基金折价一直得到学术界及实务界的关注。基于利益输送视角对这一现象进行实证研究后,发现基金经理具有从封闭式基金向开放式基金进行利益输送的自利动机,且这种动机在行为上的体现直接影响到基金折价的截面差异。同时还发现封闭式基金对开放式基金的利益输送额越大,则该封闭式基金的折价率越大;相较于规模小的基金,规模较大的封闭式基金的基金经理的利益输送行为对折价的影响更为显著。这一结论对于中国基金的监管及制度的设计具有比较重要的现实意义。     

两类公允价值变动对高管薪酬的差异影响研究——基于我国A股上市公司2007-2008数据检验

本文以A股上市公司2007-2008年数据检验两类公允价值变动对高管薪酬的差异影响。研究发现:(1)计入利润表的公允价值变动利得(损失)与高管薪酬变动显著正相关(不相关),存在"重奖轻罚"现象;(2)直接计入资本公积的公允价值变动也对高管薪酬的变动产生影响,同样存在"重奖轻罚";(3)计入利润表的公允价值变动对高管薪酬变动的影响显著大于计入资本公积的公允价值变动。研究结果表明:高管薪酬契约未能恰当利用公允价值变动信息,均源于金融资产但列报不同的两类公允价值,对高管薪酬具有差异影响。该结论支持了高管可能基于薪酬原因操纵金融资产分类的观点,并为我国2009年利润表朝向综合收益的改革提供了一些经验支持。     

筹资方式的选择与我国上市公司股权融资现象的分析

现代资本结构理论以及西方资本市场的实证研究结果表明，股权融资对已上市公司来说，是一种劣势选择，而我国上市公司的后续融资手段则首选配股，究竟是什么原因促使我国上市公司争相采取普通股这种高成本的融资方式？笔者在本文中试用委托代理理论作一初步分析。     

公允价值计量与高管薪酬契约

本文选取2007-2008年受新会计准则中公允价值计量属性影响的公司作为样本,考察企业财务业绩中公允价值变动损益与高管薪酬契约的关系。研究发现,总体而言,非金融行业上市公司总经理、董事长不需要为短期投资性资产(或负债)的损益承担责任,其货币薪酬与公允价值变动损益间不存在显著相关关系;财务总监负责企业资金运作,其货币薪酬与公允价值变动收益间显著正相关。进一步的证据表明,财务总监货币薪酬与公允价值变动收益间的敏感性要小于与正常经营活动营业利润间的相关性。上述发现表明,中国上市公司高管的薪酬制定区分了不同岗位高管的职责范围,以及财务业绩中不同组成部分的信息含量,这一发现与委托代理理论相一致,表明了薪酬契约的有效性。     

货币政策、地区差异与信贷融资——来自中国上市公司的实证研究

本文采用2004—2007年沪深两市上市公司的季度数据,从地区经济发展水平和政治影响力等角度考察了货币政策对不同地区上市公司银行贷款的影响。实证研究发现货币政策越紧缩,企业获得的信贷融资额越少。货币政策宽松时,企业所属地区经济越发达或政治地位越高,企业获得信贷融资额也越多;相反,货币政策紧缩时,经济发达地区或政治地位高的地区的企业信贷融资额减少更多。     

知情交易概率能够测度信息风险吗?——以并购公告前后的信息效应为例

本文利用2004～2008年的86起并购重组事件考察了并购公告前后信息结构的变化。发现在并购公告之前,存在显著的信息泄漏。本文检验了并购公告前后知情交易概率(PIN)的变化,发现并购公告前的PIN低于并购公告后的PIN,从而表明PIN无法准确地反映信息不对称程度,因而PIN并不是衡量信息不对称的很好指标。另外,买卖价差在并购公告之前逐渐上升,并购公告之后逐渐下降,因此,买卖价差能够较好地反映信息结构的变化。     

煤质检验系统在韶关发电厂的建设及应用

燃煤质检是火力发电厂燃料管理的核心业务。韶关发电厂通过煤质检验系统的建设及应用,指导燃煤掺配及数字化煤场管理,提升燃煤燃烧效率,最终降低燃料成本,有效提升了企业的核心竞争力。本文对韶关发电厂煤质检验系统的建设及应用情况进行了简要论述与分析。     

企业跨国经营与会计盈余的价值相关性

本文以A股上市公司为对象,考察了公司经营国际化对会计盈余价值相关性的影响。结果表明,公司经营国际化水平与其会计盈余的价值相关性负相关。专注于国内经营公司的会计信息对当期股票回报率的解释力更强。研究结论对改善跨国经营公司的海外业务信息披露具有一定的应用价值。     

公司治理与大股东利益侵占——桂林集琦药业股份有限公司案例研究

以“桂林集琦”为案例,以此来了解一些公司的治理情况,以及其对企业经营的一些重大影响。与国外成熟资本市场不同的是,我国非流通股和国有股的特殊制度背景,恶化了大小股东之间的利益冲突。大股东通过股权融资、占用资金、现金股利、资产交易、担保等多种方式攫取利益。