新股发行市场规制的国际了望及借鉴

新股发行市场即通称的IPO市场，我国称之为股票发行一级市场，公司首次向公众发售股票称为首次公开发行（IPO）。由于世界各国（及地区）的法律经济制度背景、文化传统、证券市场发展的成熟程度等参差不齐，导致各国新股发行制度模式存在一定的差异。企业取得进入IPO市场资格之后面临的另一个关键问题就是新股发行价格，即IPO定价，IPO定价恰当与否是目前国际财务界公认的难题之一。IPO市场的准入机制及定价模式决定着一级市场的运行效率，当前，我国股票发行市场化的步伐正在加快，比较国际成熟市场机制并结合我国实际从中得到借鉴具有重要的现实意义。     

中国IPO定价效率研究 ——基于IPO抑价率和EFF值的比较分析

IPO定价效率是IPO市场的一个研究热点。本文以沪深A股市场首次公开发行并上市的新股为样本,通过IPO抑价率和EFF值指标比较分析了IPO定价效率的行业特征和定价制度特征。研究表明：EFF均值在行业之间的差异不显著,而IR均值在行业之间差异显著;我国IPO定价效率未随时间推移而不断提高,EFF值和IR值呈现出无趋势的特征。在此基础上,本文认为我国IPO定价效率不高的主要原因不是一级市场低价发行,而是二级市场投资者的追捧和半市场化性质的改革,提高IPO定价效率的根本途径在于回归市场化改革。     

基于固定市盈率制度下的IPO发行体制的效率研究

IPO(即首次公开发行)的显著作用是使资源配置合理化,但是,由于我国的IPO市场存在很多扭曲的现象,如IPO的抑价现象、IPO首日超额收益等,造成了IPO效率体制的低下,所以引进高效率的市场发行体制是必然选择,加入了数量歧视能力的询价体制被证明是提高IPO效率的有效机制.由于我国特殊的"二元结构"体制以及行政制度的束缚,询价制度在我国的作用并没有完全发挥出来,通过对我国股市2002-2004年(即固定市盈率阶段)的实证分析,可以发现仅仅改进发行体制而缺乏对行政管理制度的改变,是无法真正提高IPO效率的.     

IPO"低定价"现象的经济学解释及实证分析

本文利用经济学原理解释了首次公开发行——IPO“低定价”的现象，并根据国内相关数据进行多元线性回归分析。结果表明：信号假说理论对中国IPO低定价现象的解释能力较弱；导致中国IPO低定价现象最直接的原因是投资者的非理性投资行为和热衷新股炒作；尽管样本数量较大会降低模型的可决系数R2，但不能排除是忽略了其他重要变量所致。     

信息不对称、会计稳健性和IPO抑价

笔者运用信息不对称理论、会计稳健性测量模型、IPO抑价测量模型,采用2005年~2011年上海证券交易所和深圳证券交易所首次公开发行A股的539家上市公司数据,研究会计稳健性与股票的首次公开发行(IPO)抑价之间的关系,探讨信息不对称程度对会计稳健性与IPO抑价之间关系的影响。实证结果表明,会计稳健性与IPO抑价呈负相关关系;当信息不对称程度高时,会计稳健性和IPO抑价之间的负相关关系更加明显。     

民营企业组织结构对首次公开发行抑价和关联交易的影响

作者以1999年至2004年IPO的84家金字塔结构的民营企业为研究样本,研究金字塔型控股结构对民营企业首次公开发行(IPO)后长期市场表现的影响,并试图从不同角度阐述长期市场表现变化的原因。作者发现,从短期来看,金字塔式的组织结构越复杂,民营企业IPO抑价程度越大。从长期来看,金字塔结构越复杂的发行公司越倾向于用后续的关联交易,尤其是通过非经营性的关联交易从上市公司中收回现金,来补偿民营企业家在IPO抑价中损失的财富。     

企业上市的"引航者"

"企业上市"无疑是当下中国资本市场最热的词汇.据统计,截至2010年7月.仅仅一年的时间,沪深两市首次公开发行IPO的企业数量就达近300家,融资总额更是突破了4100多亿元.     

我国A股IPO长期抑价现象原因分析及政策建议

由上个世纪60年代以来,国内外学者相继对IPO抑价发行进行实证研究,不论是新兴证券市场还是接近有效市场的成熟证券市场,首次公开发行的公司新股均存在三个异常现象,即定价偏低(Under Pricing),发行高峰期(Hot Issue Market),新股长期弱势(Long-run Underperformance)现象。本文着重关注IPO抑价现象,力图解释"IPO之迷",为中国有效、稳定、科学的证券市场发展提出些许建议。     

QDII——股市不能承受之重?

<正>2005年1月10日,平安保险17．5亿美元获国家外汇管理局批准投资海外市场,此举被市场视为合格境内机构投资者QDII的前奏。同时也表明平安、中国人寿、中国人保三家海外上市的保险公司首次公开发行(IPO)所获筹资将在海外市场谋求更高的投资收益。     

核准制IPO初始收益率实证研究

本文以核准制实施以来首次公开发行的A股为研究对象 ,从公司内在价值因素、发行因素、市场环境因素等方面设计解释变量 ,构建计量经济学模型对我国新股的初始收益率进行了实证分析 ,归纳了影响核准制IPO初始回报的主要因素     

海归企业IPO价格差异透析

我国企业在境外上市(发行H股、N股等)同时,也在国内证券市场上发行A股上市。这些企业在境内外上市时首次公开发行价格(IPO)存在显著的差异。我们对25家同时发行H股和A股的上市企业研究后发现,IPO价差与不同市场的发行机制有关,与上市企业所在行业有关。境外直接上市企业发行H股当年的H股市场年度指数收益率以及境内外发行上市的时间间隔对IPO价差影响比较显著,随着境内外发行时间间隔变长,IPO价差受发行H股当年的香港股市行情影响逐渐减弱。IPO价差受H股发行数量以及A股发行数量影响较不明显,发行A股时的企业盈利能力、发行H股当年的盈利能力对IPO价差影响也不显著。我们就境外上市企业在国内证券市场首次公开发行的定价问题提出了政策建议。     

基于IPO长期收益趋势分行业的实证研究

我国股市首次公开发行(Initial Public Offering,简称IPO)股票的长期收益率问题一直是IPO领域研究的热点问题之一。发达国家证券市场存在IPO长期弱势已经得到实证的检验,而我国证券市场成立较晚,尚不成熟,信息披露不健全,同时也具有与发达国家证券市场不同的特征。通过对不同行业的IPO长期持有收益率走势的实证研究,以期为投资者的正确决策、提高股市效率提供理论依据。     

行为金融学理论基石分析

行为金融学的研究对现代金融理论的传统假设提出了巨大的挑战,现代金融理论的传统假设是有效市场上的理性投资者的期望效用最大化。文章主要讨论行为金融学的两大理论基石,即认知心理学和套利限制,同时探讨了行为金融学在通货膨胀情况下和IPO情况下的应用。     

IPO抑价理论演化与文献综述

IPO抑价指新股上市首日收益率显著为正的现象。IPO抑价在世界范围内广泛存在,作为一种金融异象广受实务界的重视,同时作为一种热点课题在理论研究中经久不衰。国外研究认为,IPO抑价受资本市场有效性(如信息传递效率)、监管制度(如新股发行制度)、投资者行为(如羊群效应、异质预期)等多种因素的影响,由此大致形成市场派、制度派和行为派三个主要研究分支。基于我国资本市场"新兴+转轨"的现实背景,国内研究较多关注市场结构、制度变革等因素对IPO抑价的解释能力。文章首先对IPO抑价理论含义进行了深入辨析,然后对既有文献进行了综合梳理和分析,最后得出研究结果,其结果不仅有助于为进一步深入研究该问题提供统一的理论框架,而且有助于在揭示差异的基础上寻求更适合我国发行市场现状的理论模型和研究方法。     

Z008年IPO公司最佳投资者关系奖

IPO公司投资者关系 首次公开发行（IPO）股票是将公司全貌呈现到投资者面前的一次机会,IR能够帮助公司保持并提高投资者的关注度。IPO最佳IR奖的获得者一定是在路演．分析师说明会等沟通活动、信息披露质量以及IR管理的高层承诺,组织设置、人员配备方面具有极佳表现的公司。     

承销商价格支持机制:美国经验与借鉴

1、价格支持存在的背景。所谓“价格支持”（Price Support），又称为“价格稳定”（Price Stabilization）或承销规范的首次公开发行（Initial Public Offering，以下简称IPO）市场上，股票上市后的交易价格与发行价格的价差幅度是衡量投资银行定价和承销成功与否的重要指标，     

股权分置、政府管制和中国IPO抑价

本文报告了中国市场异常高的IPO抑价。我们发现,经典文献关于IPO抑价的种种动机的假说在中国缺乏立论基础。中国市场“股权分置”和“政府管制”的制度安排是导致极高的IPO抑价的根本原因。“股权分置”扭曲了正常的市场利益机制,异化了IPO参与各方的行为方式,割裂了一、二级市场的套利行为。“政府管制”产生的寻租行为增加了一级市场投资者的成本,因此产生更高的IPO抑价。本文研究证实了,如果不解决影响市场正常运转的“股权分置”和过度“政府管制”问题,任何局部的、技术的IPO变革措施都不可能平抑一、二级市场的异常价差。     

风险投资参与对中资企业首次公开发行折价的影响——不同证券市场的比较

本文考察中资企业在不同市场上市时风险投资的参与是否影响首次公开发行折价。研究发现,在大陆中小板和香港主板市场上市的中资企业中,有风险投资参与的企业IPO折价显著高于无风险投资参与的企业,支持声誉效应假说,即风险投资机构以IPO折价来提早退出投资项目,以此来建立自己的声誉,吸引更多的资金流入。在美国市场风险投资的参与对IPO折价则没有显著影响。本文进一步研究发现从业时间短的风险投资机构,其参与投资的公司上市时的历史也较短;风险投资进入企业的时间越长,IPO折价水平也越高。这两个检验都验证了风险投资机构通过IPO折价提早退出投资项目,进一步支持了声誉效应假说。     

承销商进行了IPO托市吗

IPO抑价来源于承销商托市的假说在成熟资本市场上得到了实证检验的支持,部分学者的研究表明,在中国IPO市场上同样存在承销商托市行为.本文通过对沪市1996-2004年间发行的651只A股IPO进行收益分布检验,发现IPO上市后前6日的收益分布出现了显著负偏现象,从而否定了中国IPO市场上存在承销商托市行为.进一步对锁定和非锁定样本的对比分析表明,负偏现象是由机构投资者的抛售行为引起的,锁定期限制减轻了IPO上市之初的价格波动.     

配股融资中的关联交易盈余管理行为分析

近年来,我国的股票市场得到了蓬勃发展。上市发行股票成为公司进行融资的重要方式。我国上市公司普遍优先选择股权融资方式筹集资金,表现出强烈的股权再融资偏好。配股与增发新股,是上市公司继首次公开发行(IPO,InitialPublic Offering)之后利用证券市场进行股票再融资的两种基本方式。上市公司利用配股和增发新股进行再融资已成为我国证券市场的一种普遍现象。一、我国上市公司的配股热配股通常指已公开发行上市的股份公司通过向现有股东按其所持股份的一定比例分配优先购买权的方式销售新股的行为。而增发新股,又称公募增发,是上市公司…