货币政策正常化：前景展望--耶伦在加州联储会议上的讲话

随着美国国内经济基本面的持续改善,美联储货币政策正在步入正常化的调整通道。本文首先阐述了当前美国经济基本面的运行情况,经济复苏基础的不断夯实表明联邦基金利率提高的时间窗口正在逐步逼近;其次,讨论了提高联邦基金利率的时间,并认为2015年晚些时候可能成为联邦基金利率上调的绝佳时机;再次,讨论了未来货币政策的可行路径,基于经济形势的前景预测,联邦基金利率存在稳步上升的动力;最后论述了决策者在当前环境下应该考虑的风险和相关因素。结论表明,为了实现最大就业和价格稳定的双重目标,美联储货币政策的具体实施路径将以数据为依托。     

未预期货币政策冲击对股票价格的非对称性影响

利用同业拆解利率数据构建未预期的货币政策冲击指标,在区别股票市场高低波动的情况下,基于Markov区制转移模型研究未预期货币政策对股票收益率的影响。研究结果表明:未预期货币政策冲击指标对股票收益率的影响负相关但具有非对称;与低波动区制相比,高波动区制下未预期货币政策冲击的作用效果更大;中国货币政策冲击对上海、深圳股票市场价格的非对称性影响受到宏观经济周期作用,货币政策冲击的影响在经济衰退时期的作用更大;最后,替换加权平均利率及控制存款准备金调整等因素的稳健性分析进一步说明了未预期货币政策冲击对股票收益率的非对称性影响。     

利率调整对股票市场的影响——基于非参数秩检验的事件研究

从累积平均异常收益的秩检验来看,在事件日后,利率调整对股票市场的影响也较大,说明股票市场对利率调整事件存在事后反应。货币政策作为货币当局调控经济的手段必然会对股票市场产生广泛而深远的影响,在各种货币政策工具中,以利率调整对股票市场的影响最为显著。央行利率调整主要是针对固定资产投资、信贷规模、物价水平这三方面的,对股票市场间接产生调控作用,一方面,必要的利率调整可以     

货币政策正常化:前景展望——耶伦在加州联储会议上的讲话

随着美国国内经济基本面的持续改善,美联储货币政策正在步入正常化的调整通道。本文首先阐述了当前美国经济基本面的运行情况,经济复苏基础的不断夯实表明联邦基金利率提高的时间窗口正在逐步逼近;其次,讨论了提高联邦基金利率的时间,并认为2015年晚些时候可能成为联邦基金利率上调的绝佳时机;再次,讨论了未来货币政策的可行路径,基于经济形势的前景预测,联邦基金利率存在稳步上升的动力;最后论述了决策者在当前环境下应该考虑的风险和相关因素。结论表明,为了实现最大就业和价格稳定的双重目标,美联储货币政策的具体实施路径将以数据为依托。     

我国货币政策变动对股票市场短期调控效应的实证分析

货币政策变动会对股市造成冲击.本文利用GARCH模型,运用事件研究方法研究利率、存款准备金率调整对股票市场的短期影响.通过实证分析,表明货币政策调整会对股票收益产生影响,但每次政策调整宣告对股票市场的影响程度、作用时间甚至影响方向都有所不同.这种即期影响取决于调整时经济运行的总体状况、股指相对位置、股市盘整的时间等影响因素,同时也取决于市场对政策调整的预期.     

我国货币政策变动对股票市场短期调控效应的实证分析

货币政策变动会对股市造成冲击。本文利用GARCH模型,运用事件研究方法研究利率、存款准备金率调整对股票市场的短期影响。通过实证分析,表明货币政策调整会对股票收益产生影响,但每次政策调整宣告对股票市场的影响程度、作用时间甚至影响方向都有所不同。这种即期影响取决于调整时经济运行的总体状况、股指相对位置、股市盘整的时间等影响因素,同时也取决于市场对政策调整的预期。     

美联储货币政策对我国资产价格的影响

本文利用事件研究法考察了美联储货币政策对我国资产价格的影响。研究发现美联储货币政策会显著影响我国资产价格,美联储加息会降低我国债券和股票回报,降息则会提高债券和股票回报。将美联储货币政策进行细分后发现,预期到的货币政策调整对债券市场和股票市场的回报都有显著影响,而未预期到的货币政策调整和前瞻性指引只影响债券市场。进一步的研究表明,未预期到的美联储货币政策调整和前瞻性指引还会加剧我国金融市场的波动率。本文的研究结论为美联储货币政策对我国经济金融的影响提供了新的证据,对于投资者提高投资收益、降低投资风险以及货币当局完善我国货币政策调控和维护我国金融市场稳定具有重要意义。     

未预期货币政策与股票市场——基于媒体数据的实证研究

经济理论和各国经验表明,股票市场对货币政策操作的反应对货币政策的有效性以及金融稳定具有重要意义。本文基于媒体数据对货币政策预期和未预期部分进行了分解,应用事件研究法,考察了未预期货币政策对股票市场的影响,并探索了该影响的经济机制。分析表明:(1)未预期货币政策对沪深股市有显著的负向影响,1%的未预期降准会引起上证综指上涨0.806%,深证成指上涨0.831%。未预期基准利率调整的影响略大于准备金率调整;(2)货币政策对股票市场的影响存在非对称性,宽松货币政策对股市的影响大于紧缩货币政策;(3)货币政策对股票市场的影响主要通过影响预期未来超额收益实现。     

中国股市波动特征的区制转移研究北大核心CSSCISSCI

本文运用马尔可夫区制转移GARCH模型研究2003～2009年期间中国股票市场的波动特征。实证结果显示．全球新型金融危机后的货币政策调整引起股票市场波动性特征发生显著变化。从2008年下半年开始．中国股票市场进入了一个波动性较大的时期,而且这种高波动特征持久性较强。研究结果表明,货币当局在制定货币政策时,亟需将股市波动性纳入到政策决策的信息集中．通过宏观审慎的政策调整来稳定金融市场．从而实现政策调整的预期目标。     

近年来美国货币政策的主要特点

一、货币政策的实施工具以利率为主　　美国货币政策的目标是促进经济增长和物价稳定。1998年以来,美联储根据本国经济的发展变化情况,3次降息,6次升息,小幅微调,成功地实现了其货币政策目标。1998年上半年,东南亚金融危机不断发展,日本经济形势恶化,8月份俄罗斯金融危机爆发,国际金融市场动荡不安。所有这一切都直接威胁到美国经济,导致美国出口下降,经济增长速度明显放慢,国内信贷出现紧缩迹象。为了抵御外部冲击,减缓金融市场的紧张状况,美联储于9月29日将联邦基金利率由原来的550%下调到525%;10月15日,再将联邦基金利率由525%调至500%,…     

中央银行利率调整对股票市场影响的实证分析

利率调整会对股票市场造成很大影响,如何度量这种政策效应?考虑到我国存款利率受管制及股票收益不服从正态分布的特性.与传统事件研究模型不同,运用GARCH模型对超额收益进行预测,通过对超额收益的显著性检验和信息泄露检验,度量了中国股票市场对历次存款利率调整的反应,得到股票市场的利率政策效应与市场对利率调整的预期有很大的关系等结论.     

美国量化宽松货币政策对中国通货膨胀的动态影响

本文通过建立通货膨胀、产出缺口、联邦基金利率和美国货币供应量增速的状态空间模型并运用卡尔曼滤波进行估计和分析,分别得出美国常规与量化宽松两种货币政策对我国通货膨胀影响力的不同动态特性。研究结果表明：通货膨胀惯性和通胀预期是影响我国通货膨胀的主要因素,其作用效果基本稳定;美国货币供应量M2增速对我国通货膨胀的影响次之,并且在美国实施量化宽松货币政策时出现明显的跳跃式的增加;由于我国资本账户没有实现完全开放,以联邦基金利率为代表的常规货币政策对通货膨胀的影响比较小。     

美国货币政策推升了新兴市场国家非金融企业杠杆率吗？

全球金融危机后,美国量化宽松货币政策的实施导致全球流动性异常充裕,对新兴市场国家非金融企业外部融资环境造成显著影响。本文运用28个新兴市场国家2003-2015年非金融类上市企业财务数据和美国影子利率数据对美国货币政策调整与新兴市场国家非金融企业杠杆率变动之间的关系进行了实证分析。结果显示,美国影子利率与新兴市场国家非金融企业杠杆率变动之间存在显著负相关关系,即美国影子利率的降低会促使新兴市场国家非金融企业杠杆率出现更大幅度的上涨。进一步地,这一影响在融资约束程度较高的企业、外部融资依赖度较高的行业以及资本账户开放程度较高但汇率弹性僵化的国家表现得更为显著。上述发现意味着新兴市场国家在调控企业部门杠杆率的过程中,除要考虑国内因素外,也应高度重视美国货币政策的变化。     

利率调整对股票市场的影响——基于非参数秩检验的事件研究

货币政策作为货币当局调控经济的手段必然会对股票市场产生广泛而深远的影响,在各种货币政策工具中,以利率调整对股票市场的影响最为显著.央行利率调整主要是针对固定资产投资、信贷规模、物价水平这三方面的,对股票市场间接产生调控作用,一方面,必要的利率调整可以在一定程度上调节股票市场的发展,防范金融风险;另一方面,太过频繁的利率调整会影响投资者情绪,进而不利于股票市场的健康稳定发展.因此,用好利率调整政策需要很好把握政策力度.     

美国货币政策对我国股票市场的影响研究——基于TVP-VAR模型

在美联储货币政策调整、退出QE在即的背景下,研究美联储货币政策如何影响我国股票市场具有较强现实意义。本文运用时变VAR模型,分析美国货币政策在不同阶段对我国股票市场的影响和溢出效应。研究结果显示：美联储货币政策工具（利率调整和公开市场操作）与我国主要股指有较高的关联性;在不同时期,美联储利率调整和公开市场操作均对我国股票市场产生负面冲击,且利率调整的冲击效应更强;在美联储重启QE初期（2020年7月）,美联储公开市场操作对我国股市整体的冲击效应最大,而利率调整对我国房地产股指的影响较大。     

欧美非常规货币政策的反思

美联储。美国为迅速摆脱危机,在美联储的操作下,将联邦基金利率一降再降,直至接近于0,随后又动用了非常规的货币政策工具。美联储通过演讲、政策声明和承诺等多次向公众传达经济形势,引导联邦基金利率未来的可能趋势,修正投资者和经济预测者的利率预期;     

货币政策影响实体经济的实证分析——基于2000年至2009年股票市场月度数据

本文以中国2000年到2009年月度数据为样本,以股票市场为契机,从货币供应量和利率变动两方面实证分析货币政策对股票价格的影响,定位货币政策通过股票市场影响实体经济的传导机制路径,探讨促进实体经济发展的货币政策和股票市场措施。     

中期借贷便利工具对国债利率期限结构的影响——基于主成分分析和VEC模型的实证检验

本文基于利率期限结构理论,采用主成分分析和VEC模型探究MLF数量和利率调整对国债利率期限结构的影响机制.研究结果显示,MLF净投放和降低1年期MLF利率在长期显著降低国债收益率曲线斜率,降低1年期MLF利率将使国债收益率曲线曲率上升,通胀率上升会使国债收益率曲线斜率降低,曲率提高.价格型货币政策工具比数量型工具对债券市场影响更显著.建议继续发挥MLF作为连接货币政策与微观经济主体桥梁的作用,尝试货币政策通过债券市场传导,提高市场对宏观风险的预期能力和应对能力.     

我国货币政策对股票市场非对称影响的实证研究——基于马尔可夫区制转换VAR模型

本文基于1997年1月至2012年4月的数据,使用三区制滞后两阶的MS（3）-VAR（2）模型,对三种区制下货币政策对股票市场的影响进行分析。研究发现,在不同状态下,货币政策变量的变动对上址综指收益的影响在时间、方向和效果上是非对称的。在高收益、低波动状态与低亏损、低波动状态下,利率的变动对股票市场并不存在显著的影响;在高亏损、高波动状态下,利率的变动滞后一期对股票市场有较小的正向影响,但滞后二期时存在较大的负向影响。货币供应量变动对股票市场的影响在高亏损、高波动行情时比在高收益、低波动和低亏损、低波动行情时更加显著。总体来看,利率和货币供应量对股票市场的影响任高亏损、高波动行情下是显著的。     

国际金融危机前后美国联邦基金市场的变化及其启示

联邦基金市场既是金融机构拆借准备金的市场又是美联储货币政策调控的市场,在2008年国际金融危机前后,由于美联储实施了非常规的货币政策与新的监管政策,导致联邦基金市场的交易行为发生了重要变化。从2008年国际金融危机前后联邦基金市场交易行为、美联储利率调控方式变化、联邦基金利率与泰勒规则的关系三个方面描述这些变化,并为我国货币政策从数量型调控向价格型调控转型提供一些对策建议。