外汇市场干预的国际经验及对我国实践的思考

外汇市场干预是指中央银行(或货币当局)为管理本国货币的汇率,在外汇市场上进行的外汇买卖。其中包括外汇市场干预的目标选择、干预的组织、干预的途径、干预的频度等,本文结合当今世界部分国家外汇市场干预的经验,分析我国外汇市场干预运行机制面临的问题,提出改进市场干预实践的对策。     

开放经济下中央银行外汇市场干预的有效性分析

长期以来,各国中央银行对外汇市场的干预已成为国际通例。中央银行对外汇市场进行干预的政策选择包括冲销干预和非冲销干预。本文对开放经济下我国中央银行对外汇市场干预的有效性进行了分析,认为中央银行能够通过冲销干预来实现外汇市场干预的目标。最后,从增强中央银行外汇市场干预效力的角度提出了完善汇率和利率制度、加强国债市场建设和干预手段多样化等政策建议。     

市场预期对中央银行外汇干预影响的动态分析

本文在构建央行外汇干预政策反应函数基础上,利用可变参数状态空间模型针对市场预期引起的中央银行外汇干预变动进行了实证分析.结果表明:中央银行外汇干预政策在国际金融危机前后对于市场预期的反应有很大的不同.在2008年9月之前,中央银行对于外汇市场上人民币升值或贬值市场预期的干预反应不是很敏感;而在2008年10月之后,市场预期对中央银行外汇干预产生了越来越大的影响.     

中央银行外汇干预的国际经验——基于面板工具变量法的分析北大核心CSSCISSCI

外汇干预作为一项重要的政策工具被各国央行广泛采用,在当前中国外汇干预存在争议的背景下,总结中央银行外汇干预国际经验具有重要意义。本文选取哥伦比亚和新西兰两个代表性国家总结其外汇干预经验,然后基于面板工具变量法,对全球23个国家和地区的外汇干预有效性进行实证分析。结果表明,中央银行正向外汇干预对名义双边汇率和实际有效汇率均有减缓波动的作用,达到了稳定汇率的效果。从现阶段来看,当前外汇干预作为维护汇率稳定、调节内外平衡的政策权限,应该予以保留。我国中央银行要实现合理的干预行为,需要有恰当的干预时机、灵活的干预方式、与之协调的干预目标,以及配套的宏观经济政策和逐步完善的市场环境。     

央行外汇干预的短期效应与长期效应

自从1973年布雷顿森林体系解体以来,世界经济金融一体化加速,汇率波动加剧,为了稳定汇率波动、保证进出口贸易和国际金融交易,各国央行都进入外汇市场买卖外汇以干预汇率。本文研究的对象是我国央行外汇市场的干预行为,在论证中明确了我国央行外汇干预的长期目标和短期目标,运用M—F模型分析了不同程度的跨境资本流动管制下央行冲销干预与非冲销干预的效应,发现无论央行进行冲销干预还是非冲销干预,从长期来看都不影响实际汇率水平,即央行干预在长期是"中性"的,但央行外汇干预在短期内可以影响汇率水平。在充分分析我国央行外汇市场干预效应的基础上提出几点建议。     

声音

“今年以来,人民银特大幅减少了外汇干预,自二季度以来已经基本上退出了常态化的市场干预。外汇市场总体运行平稳,人民币汇率双向浮动弹性明最增强,汇率预期分化。”     

八种汇率制度

自由浮动汇率.外汇的价值由市场自由决定,中央银行不干预外汇市场,对外部和内部冲击名义汇率及时做出反应,不需要高额外汇储备.这种制度的缺点是名义(和实际)汇率的大幅波动可能扭曲资源配置,汇率的随机性和通货膨胀偏向较大.实际上,没有任何一个国家采用纯而又纯的浮动汇率.     

汇率沟通、实际干预与外汇干预有效性研究

汇率沟通和实际干预是外汇干预的两大政策工具。随着我国中央银行将逐步退出常态式外汇市场实际干预,汇率沟通将在汇率调控中发挥更加重要的作用。本文基于SVAR模型,评估了汇率沟通的效力,并将其与实际干预进行比较。结果表明汇率沟通可在较短时滞下使汇率向货币当局合意的方向变动,并在较长时期内有效,因此是有效的汇率政策工具。     

异质预期条件下中央银行沟通对人民币汇率波动的影响

在外汇市场交易者预期异质性的假设条件下,以2005年7月至2015年12月中国人民银行沟通频数和人民币汇率数据为样本,采用异质预期汇率模型考察中央银行沟通对人民币汇率波动的总体影响。研究发现：在异质预期条件下,中央银行沟通通过信息机制和协调机制影响外汇市场交易者的异质预期,从而对人民币汇率波动产生较为显著的影响,但由于我国外汇交易者预期向基本面预期转换的发生概率小于技术分析交易者预期,中央银行沟通对人民币汇率波动的平稳作用效力受到一定的局限。     

全球外汇市场与央行外汇干预新趋势

目前,全球外汇市场发展趋势和交易形式出现了一些新特点,其中外汇衍生产品在全球特别是新兴市场发展迅猛。同时,各国央行为维持汇率稳定、保证经济平稳增长,对外汇干预也采取了新的形式,而这些变化将对商业银行行为产生新的影响。本文对上述情况进行了分析,并结合我国商业银行状况提出了政策建议。     

我国汇率制度和外汇干预方式的演变

本文回顾了我国汇率制度改革和外汇干预方式演变的历史，提出汇率制度演变与整体经济体制改革路径相一致．汇率制度改革的总体方向是市场化。外汇干预是我国汇率制度改革到一定程度才出现的．外汇干预的冲销方式演变体现了我国中央银行的主动性和创新性。     

建立适度外汇市场干预机制研究

2008年12月初,人民币汇率出现了汇改三年多以来最严重的连续贬值态势,为此,我国中央银行启动了外汇市场干预措施.本文通过分析认为目前我国应维持人民币汇率的动态稳定,中央银行可对外汇市场进行适度干预,并提出了外汇市场干预的政策建议.     

外汇市场干预的有效性分析

本文主要对中央银行外汇市场干预的有效性进行了分析,干预的有效性和成本因干预的类型、条件和工具的不同而不同。特别是在考虑汇率制度和资本替代因素以后,冲销干预的效果会受到很大的影响。并对我国中央银行的冲销干预进行了研究。     

人民币外汇市场压力与央行外汇干预的经验估计

本文采用Weymark指数法估计了1994年来我国面临的外汇市场压力和央行外汇干预指数,实证结果显示1994年来人民币一直面临着升值压力,样本期间中央银行平均干预指数为0.97,说明我国央行实行的是强势干预政策以保持人民币汇率的稳定。利用人民币外汇市场压力指数对我国潜在货币危机的研究表明,2005年人民币汇率改革之后,人民币面临的外汇市场压力过度了,存在货币危机的可能性。     

我国中央银行对外汇市场干预效力分析

本文主要对中央银行外汇市场干预的有效性进行了分析。中央银行干预外汇市场的基本方式包括冲销式干预和非冲销式干预,前者不会引起国内货币供应量的变动,可以借助利率机制间接强化干预效力。由于我国的利率形成机制尚未市场化,加上对资本项目的严格管制,非冲销式干预难以发挥其应有的作用。因此,增强我国中央银行对外汇市场干预效力的关键是要创造有利于市场干预的制度。     

开放经济条件下央行干预外汇市场的效力分析

外汇市场干预的中心问题，就是冲销干预和非冲销干预是否影响汇率以及如何影响汇率的问题。当前，我国中央银行主要是以冲销方式对外汇市场进行干预。但是，这种冲销干预的实践准备不充分，并且受到国内货币市场、财政状况等的制约。     

我国外汇干预的效力研究

一、外汇干预的理论分析 外汇干预是货币当局为影响汇率而在外汇市场上进行的交易行为.按照干预是否引起货币供应量的变化,外汇干预可以分为非冲销干预和冲销干预.根据现有理论,分析一国货币当局在外汇市场的干预效力,一般依据货币模型和资产组合模型.由于非冲销干预会对一国货币政策产生较大影响,各国一般通过冲销干预来影响汇率.     

中央银行外汇干预:操作方式与效用评价

本文将外汇干预、货币政策转型纳入到NK-DSGE理论模型框架中,引入风险规避的外汇交易者,在传统非抛补利率平价表达中加入资本管制因素,研究不同类型冲击、不同外汇干预情景下宏观经济变量的反应。研究结果表明:中央银行进行外汇干预时,采用不同的干预方式对汇率波动程度的影响有所不同;相较于任意干预,基于规则的干预对汇率的调整过程更为稳健,且比任意干预成本更小;在应对冲击方面,任意干预效果不显著,基于规则的干预则具有较强的稳定作用;外汇干预与货币政策在一般均衡框架下具有很强的互动性。中央银行应构建外汇干预策略框架,建立外汇干预目标体系,设定人民币汇率干预区间,并在此基础上选择合理的干预方式,量化干预效果,做好外汇干预的事后评估,以保障宏观经济的稳健运行。     

我国外汇干预的效力研究

一、外汇干预的理论分析外汇干预是货币当局为影响汇率而在外汇市场上进行的交易行为。按照干预是否引起货币供应量的变化,外汇干预可以分为非冲销干预和冲销干预。根据现有理论,分析一国货币当局在外汇市场的干预效力,一般依据货币模型和资产组合模型。由于非冲销干预会对一国     

人民币汇率稳定对金融稳定的影响及策略

一、我国现行的汇率政策及其对金融稳定的影响 　　(一)现阶段人民币的汇率政策. 　　人民币现行的汇率制度是1994年实现人民币官方汇率与外汇调剂市场汇率并轨后建立的以市场为基础的、单一的、有管理的浮动汇率制.中央银行根据每天外汇市场的供求进行干预性管理,依靠法律和市场手段来调控银行间外汇市场的供求,保持汇率的基本稳定.目前,我国已经实现了人民币经常项目可自由兑换,但由于各方面条件的限制,资本项目仍然没有完全放开. 　　……