外汇市场中的干预效力:汇率沟通与实际干预

汇率沟通与实际干预是货币当局影响汇率的两种政策工具.基于EGARCH模型,本文估计了汇率市场中沟通与实际干预的效力.经验结果表明,汇率沟通会使汇率朝着货币当局合意的方向变化,且影响可以长达四个月,但同时也造成汇率波动增大;实际干预在汇率市场中不能使汇率朝着货币当局合意的方向变化,并造成汇率波动增大.这表明汇率沟通是一个有效的货币政策工具.     

汇率沟通、实际干预与人民币汇率变动——基于结构向量自回归模型的实证分析

近年来,汇率沟通已成为货币当局一个重要的货币政策工具。本文评估了汇率沟通在人民币汇率变动中的效力,并就其效力与实际干预的效力进行了比较。经验结果表明:汇率沟通时滞短,能使汇率朝着货币当局合意的方向变化,且汇率沟通冲击对人民币汇率变动的解释力较强;然而实际干预时滞较长,其效力明显弱于汇率沟通,对汇率变动的解释力弱。这两种政策工具的差别表明,汇率沟通在汇率市场是个有效的货币政策工具。     

中央银行外汇干预的国际经验——基于面板工具变量法的分析北大核心CSSCISSCI

外汇干预作为一项重要的政策工具被各国央行广泛采用,在当前中国外汇干预存在争议的背景下,总结中央银行外汇干预国际经验具有重要意义。本文选取哥伦比亚和新西兰两个代表性国家总结其外汇干预经验,然后基于面板工具变量法,对全球23个国家和地区的外汇干预有效性进行实证分析。结果表明,中央银行正向外汇干预对名义双边汇率和实际有效汇率均有减缓波动的作用,达到了稳定汇率的效果。从现阶段来看,当前外汇干预作为维护汇率稳定、调节内外平衡的政策权限,应该予以保留。我国中央银行要实现合理的干预行为,需要有恰当的干预时机、灵活的干预方式、与之协调的干预目标,以及配套的宏观经济政策和逐步完善的市场环境。     

基于IV-GARCH模型的外汇干预有效性实证研究

外汇干预有效性评估历来都是外汇干预决策、实施及评估过程中的关键性问题,对于汇率政策的制定具有重要意义。本文通过拟合央行外汇干预反应函数,构造出合理有效的工具变量,进而修正GARCH模型在评估外汇干预有效性中的偏误。实证结果表明,1993～2004年间日本央行外汇干预操作由侧重调控汇率偏离水平,逐渐向压制短期内剧烈的负向波动转移;虽然抑制或扭转了日元相对美元的中短期升值,但却不可避免地增加了汇率波动,带来额外的货币风险。     

外汇市场的协同波动与联合干预

本文以ARMA-GARCH,GARCH-M及EGARCH模型检验中国、日本及韩国1997年1月至2010年9月的实际汇率波动,及是否存在风险溢价和杠杆效应,结果发现:中国汇率波动最为平稳,而韩国汇率波动最大,并且存在显著的风险溢价和杠杆效应。我们另外考量了中央银行干预对汇率波动的影响,发现日本中央银行干预最为有效,而韩国中央银行干预最为无效。此外,我们以BEKK-MGARCH模型检验中日韩三国的汇率协同波动现象,发现中日韩三国之间的汇率皆具有正向协同波动关系,而以日韩的协同波动持续性最为显著。若考量央行联合干预,则中日汇率的协同波动性将提高,日韩汇率的协同波动性将明显降低。此外,中日及日韩的联合干预对汇率协同波动有显著的政策效应。     

外汇市场干预的有效性分析

本文主要对中央银行外汇市场干预的有效性进行了分析,干预的有效性和成本因干预的类型、条件和工具的不同而不同。特别是在考虑汇率制度和资本替代因素以后,冲销干预的效果会受到很大的影响。并对我国中央银行的冲销干预进行了研究。     

发达经济体外汇干预体系的实践与启示

本文研究了发达经济体外汇干预体系的现行做法，总结了发达国家外汇干预体系的经验；探讨了如何通过市场手段对外汇市场进行干预以保持汇率的稳定，有效解决外汇占款产生的基础货币过量投放所产生的流动性过剩与保持汇率稳定之间的矛盾，并在此基础上对我国外汇干预提出了政策建议。     

央行汇率干预行为研究:基于香港离岸人民币汇率的影响北大核心CSSCISSCI

汇率干预是央行避免外部冲击、保持内部经济健康发展的重要工具。但是,随着离岸市场规模的扩张,离岸和在岸汇率的联动势必影响央行汇率干预行为的效果。本文通过对汇率干预指数的测算来反映我国央行公开市场操作的行为,引入香港离岸人民币汇率(CNH)建立央行反应函数,进而研究CNH对央行汇率干预行为的影响。结果发现,由于目前市场的广度与深度不足,离岸人民币汇率对央行汇率干预行为的影响还未充分显现。因此,本文继而以经历了完整的国际货币离岸市场发展过程的德国马克为例,研究离岸马克汇率与德意志联邦银行汇率干预行为的关系,预测未来CNH将会对央行汇率干预行为产生实质性影响。     

建立适度外汇市场干预机制研究

2008年12月初,人民币汇率出现了汇改三年多以来最严重的连续贬值态势,为此,我国中央银行启动了外汇市场干预措施.本文通过分析认为目前我国应维持人民币汇率的动态稳定,中央银行可对外汇市场进行适度干预,并提出了外汇市场干预的政策建议.     

中央银行沟通、实际干预与通货膨胀稳定

近年来,中央银行沟通已成为一种重要的货币政策工具。本文把中央银行沟通因素引入修正的卢卡斯总供给函数,发现加大中央银行沟通力度有利于引导通货膨胀预期,稳定通货膨胀。采用2003-2009年月度数据,利用结构向量自回归方法对中央银行沟通及实际干预在稳定通货膨胀中的作用进行实证研究,主要结论如下:(1)正的中央银行沟通冲击能有效降低通货膨胀预期以及名义通货膨胀率,且时滞短;(2)正的实际干预(包括银行贷款利率、央票利率及货币供应量)冲击,在短期内不但不能降低通货膨胀预期及名义通货膨胀率,反而会加剧通货膨胀,出现"价格之谜"现象。此外,本文对大多数情况下我国中央银行沟通模棱两可的合理性进行了解释。     

试论新兴市场国家央行对其外汇市场的干预

外汇市场的短期波动,直接影响到经济的其它方面。各国尤其是新兴市场国家和地区经常介入外汇市场,发挥着各自的功能,这包括影响汇率水平、减少汇率波动性和影响外汇储备量。本文从央行对外汇市场干预的目的出发,着重论述了干预的方法及对国内宏观经济政策的影响,并指出我国外汇市场干预存在的问题。     

货币政策干预的适度性与风险

金融危机以来,世界各国央行的利率政策和资产负债表政策存在过度干预的现象,并伴生了金融操控风险、汇率操控风险和财政操控风险,如果适应性货币政策退出不及时,将可能导致全球性的通货膨胀。     

央行汇市干预的效果与经验

外汇市场干预是大多数国家央行管理汇率的主要手段。2008年全球金融危机以及其后的欧美债务危机,使得金融市场动荡加剧,外汇市场因避险资金的流动也日益不平静,央行的汇市干预在目标、方式、效果、影响等方面部呈现出一些新的特点,文章对此进行回顾和总结,并从将外汇干预作为宏观调控的组成部分、变被动干预为主动干预以及扩展干预模式等方面,就进一步完善央行汇市干预方式提出政策建议。     

汇率波动与外汇干预

浮动汇率制下，外汇干预仍是各国政府稳定汇率的重要工具。与非冲销性干预相比，冲销性干预对汇率的影响尽管存有较大的局限性，但有着重要的影响，尤其是在干预目标与经济基本面或者与国内政策目标一致，央行有较大的干预能力，干预信誉较高的情况下。     

西方冲销干预理论及其对我国的适用性分析

自布雷顿森林体系崩溃以来，主要国家的货币之间基本上都采取了浮动汇率制，汇率在各国经济中所处的核心地位，决定了其在各国经济活动中必将发挥重要的作用，而且这一作用随着各国开放程度和对外依存度的提高而日益突出。因此，绝大多数国家都未完全放弃对汇率的管理，都在不同程度上对汇率不断实施干预，自从实行浮动汇率制以来，中央银行对外汇市场积极干预以稳定汇率。但是货币当局不希望汇率政策干扰货币政策。因此，为了稳定本国的货币供应量，货币当局大都采取相应的冲销措施，冲销干预是否有效历来是倍受理论界关注的问题之一，西方众多学者对中央银行的冲销干预从不同角度，运用不同的方法加以分析，得出了不同的观点和结论。     

央行干预效应之日本证据:1991-2004

本文利用日本央行的外汇实际干预数据对1991-2004年央行干预日元/美元汇率的效应进行了分析。实证结果表明,买入干预的绝对数量对汇率水平影响显著,当干预为日美央行联合买入时,干预对汇率水平的影响更为明显,而单边卖出干预和央行联合卖出干预对汇率水平均不产生显著性影响。同时,日本央行参与入市干预这一举措本身会导致汇率波动的下降,但当干预数量较大时,日本央行的干预将会增大汇率的条件方差。     

东亚货币稳定性以及央行干预手段有效性的研究

本文通过ARMA(m,n)-GARCH(p,q)模型,EGARCH模型和GARCH-M模型对东亚五国货币的波动性进行比较分析。研究发现,日元,韩元和林吉特对外界金融冲击的抵抗能力较弱,日元和林吉特存在风险溢价效应。人民币和新加坡元的整体波动性较低,新加坡元汇率长期来看都是相当稳定,并且模型不存在风险溢价和杠杆效应,而人民币汇率收益率存在较强的杠杆效应。中国央行的干预政策能够有效较低货币汇率的波动性,而日本和马来西亚央行的干预政策提升了货币汇率的波动性。     

央行外汇干预的短期效应与长期效应

自从1973年布雷顿森林体系解体以来,世界经济金融一体化加速,汇率波动加剧,为了稳定汇率波动、保证进出口贸易和国际金融交易,各国央行都进入外汇市场买卖外汇以干预汇率。本文研究的对象是我国央行外汇市场的干预行为,在论证中明确了我国央行外汇干预的长期目标和短期目标,运用M—F模型分析了不同程度的跨境资本流动管制下央行冲销干预与非冲销干预的效应,发现无论央行进行冲销干预还是非冲销干预,从长期来看都不影响实际汇率水平,即央行干预在长期是"中性"的,但央行外汇干预在短期内可以影响汇率水平。在充分分析我国央行外汇市场干预效应的基础上提出几点建议。     

市场预期对外汇干预效果的影响

当今各国所采用的汇率制度,即使是浮动汇率制度,也常常伴随着中央银行的外汇市场干预行为,故而被称为管理浮动汇率制度。中央银行的外汇干预具有多种动机,如为了避免汇率过度的短期波动,或是控制汇率的中长期走势,甚至借以改变货币供应量等。本文主要讨论中央银行从汇率目标出发在外汇市场进行干预,以便使市场汇率与目标汇率一致的外汇买卖行为。鉴于中央银行的外汇干预会导致市场预期的变化,而这种变化既可能有助于也可能不利于干预目标的实现,因此,分析市场预期对于提高外汇干预的效果无疑具有至关重要的意义。理论模型分析鉴于汇率在现代…     

加入预期因素之外汇冲销干预的有效性分析

本文通过建立VAR模型和Johansen协整检验,实证分析人民币NDF汇率较好地反映国际金融市场对人民币汇率的预期,NDF可作为人民币预期汇率的变量;我国资产组合平衡渠道的外汇干预是有效的,而且干预带有较强的目标性。