市场竞争、EVA评价与企业过度投资

在国资委对央企全面推行经济增加值(EVA)业绩考核之际,本文利用央企控股上市公司的数据,实证检验了EVA对企业过度投资的影响。研究发现,EVA评价体系的实施可显著降低央企过度投资;进一步研究显示,市场竞争环境差异对EVA抑制过度投资的效果产生显著影响,竞争度越高的行业EVA抑制企业过度投资的作用更为明显;反之则并不显著。本文研究结论支持了EVA评价机制应用的有效性,但也从产业竞争角度证明市场经营环境的改善是进一步提升EVA业绩评价体系有效性充分发挥的关键。     

政府干预、政治关联与企业非效率投资——基于中国上市公司面板数据的实证研究

以2004~2009年间701家上市公司为样本,研究政府干预、政治关联对企业非效率投资行为的影响。研究发现:政府干预一方面会加剧有自由现金流量公司的过度投资,对国有企业过度投资的影响更为严重;另一方面可以有效地缓解融资约束企业的投资不足,尤其是国有企业的投资不足。这说明,出于自身的政策性负担或政治晋升目标,政府会损害或支持所控制的企业,这为政府"掠夺之手理论"和"支持之手理论"提供了实证支持。研究还发现,政治关联与过度投资和投资不足均负相关,这表明,政治关联可以作为法律保护的替代机制来保护企业产权免受政府损害,并为企业谋取利益。     

我国银行制度的变迁与国有企业预算约束的硬化——来自1999～2007年国有上市公司的证据北大核心CSSCISSCI

国有企业的预算约束是否趋于硬化,是衡量银行制度改革是否有效的重要标志之一。通过考察偿债能力很低或者亏损的国有上市公司从银行获得新增贷款的情况,本文研究了我国银行制度的变迁对国有企业的软预算约束问题的影响。本文发现,从总体上看,1999～2007年间仍然存在偿债能力很低或者亏损的国有企业从商业银行获得新增贷款的现象,但偿债能力很低或者亏损的国有企业获得新增贷款的现象在此期间不断减少,尤其是在2003年后出现大幅下降。这表明,我国国有企业在银行融资中仍然存在软预算约束问题,但我国政府对银行业的改革,尤其是2003年以来国有银行的股份制改革,对硬化国有企业的预算约束起到了显著的作用。本文的研究揭示出,解决国有企业的软预算约束问题不仅在于剥离国有企业的政策性负担,还在于深化银行业的改革。     

重塑国有投资主体内部约束机制

一、国有企业内部约束机制存在的问题１．企业预算软约束。它是指企业投资风险机制与债务约束的软化。在目前的信贷制度下,投资企业实际上不承担破产与债务风险,形成了债多不愁、有借无还的赖债机制。不管负债规模是否超过有效支付能力,国有企业都竭力扩大债务投资规模...     

绩效考核新政下的国有企业EVA管理困境及对策

近年来我国国有企业改革中EVA的绩效考核是十分重要的举措,国务院国有资产监督管理委员会(国资委,下同)在2010年起对中央企业全面推行EVA业绩考核标准。本文主要分析了EVA的含义与产生的理论基础,EVA考核体系存在的主要优势,并针对目前EVA在我国国有企业中出现的问题进行讨论研究,提出了相关的总结方案,为国有企业的改革提供一种借鉴方法。     

金融发展、预算软约束与企业投资

本文利用上市公司的数据,实证检验了在我国转型经济的特殊制度背景下,金融发展促进经济增长的微观传导机制是否存在并发挥作用以及影响这种作用发挥的制度性因素。研究结果发现金融发展水平的提高能够减轻企业的融资约束,降低企业投资对内部现金流的依赖性。但是,预算软约束的存在扭曲了国有企业面临的真实的融资约束,使得其投资对内部现金流的依赖程度要明显低于民营企业,并且这种软约束的存在还减弱了金融发展对国有企业所带来的积极作用,产生了“漏出”效应。本文的启示为:在我国转型经济的特殊制度背景下,如果要真正地减轻企业的融资约束,降低市场交易的成本,促进经济的发展,必须从提高金融发展水平和硬化预算约束同时入手。     

经济增加值在电力企业经营业绩考核中的应用

为了提升对企业经营业绩考核的客观性及准确性,2010年我国国资委开始对电力企业实行经济增加值(EVA)考核政策,这一新考核模式的建立,对电力企业原有的绩效考核产生了深刻的影响.本文将主要针对EVA在电力企业经营业绩考核中的应用问题进行探讨,从EVA考核应用对电力企业传统业绩考评的影响入手,对电力企业实行EVA考核模式的合理性及重要意义进行简要分析,并对EVA考核模式在电力企业绩效考评的应用中应注意的问题进行相应的介绍.     

盈余管理对企业融资约束的影响研究

本文基于信息不对称、委托代理及预算软约束理论,以2011-2014年的沪深A股上市公司为样本,检验企业盈余管理对融资约束的影响.研究表明:应计盈余管理加剧了企业的融资约束状况,但是外部投资者没能有效识别真实盈余管理,其反而缓解了企业的融资约束状况;国有企业弱化了盈余管理对融资约束的影响;在竞争激烈的行业中,应计盈余管理对融资约束的加剧作用表现更强,而真实盈余管理对融资约束的缓解作用被削弱.     

经济增加值在电力企业经营业绩考核中的应用

为了提升对企业经营业绩考核的客观性及准确性,2010年我国国资委开始对电力企业实行经济增加值(EVA)考核政策,这一新考核模式的建立,对电力企业原有的绩效考核产生了深刻的影响。本文将主要针对EVA在电力企业经营业绩考核中的应用问题进行探讨,从EVA考核应用对电力企业传统业绩考评的影响入手,对电力企业实行EVA考核模式的合理性及重要意义进行简要分析,并对EVA考核模式在电力企业绩效考评的应用中应注意的问题进行相应的介绍。     

外商直接投资对地方企业信贷约束的影响研究——基于对中国上市企业的实证分析

本文将中国上市公司的微观数据和省级层面的宏观数据相结合,研究外商直接投资对地方企业信贷约束的影响.研究结果表明,外商直接投资进入受到信贷约束的企业会缓解其信贷约束程度,如果此类企业在本地区信贷市场上进行的借贷增加,会增加其他企业进行借贷的困难程度,此时,从地区层面来看,企业的信贷约束程度会有所增强;相反,如果此类企业主要依赖于外国资本,则会减少本国信贷市场的竞争程度,从而也会降低其他企业的信贷约束程度,此时,地方企业的信贷约束程度会有所缓解.但平均而言外商直接投资的进入会缓解地方企业的信贷约束程度,减少资本错配所产生的效率损失.     

市场景气、融资约束与制造业投资 ——基于带有预期效应的新古典投资理论的再检验

本文在新古典投资理论基础上,将市场景气状态、预期偏差、融资约束纳入投资行为的理论分析框架,并利用我国31个省(自治区、直辖市)制造业上市企业微观数据进行了实证检验.研究表明:企业合意投资水平与市场景气水平密切相关,当市场处于扩张期时,企业合意投资规模提高,反之合意投资规模下降.受预期偏差和融资约束的影响,企业实际投资规模偏离合意投资水平,形成非效率投资.融资约束不是越低越好,当市场处于扩张期,企业对未来预期过于乐观时,适度的融资约束有助于企业合理控制投资规模,避免投资过度;当市场处于收缩期,且企业对未来预期过于悲观时,降低融资约束有利于提高企业投资规模;国有企业和民营企业由于融资能力和投资动力不同,其投资水平也有所不同,相对于民营企业,国有企业更容易产生过度投资问题.     

机构投资者参与提高公司投资效率了吗?

通过分析机构投资者参与对公司投资效率的影响并分析这种影响的内在作用机制,研究发现:(1)我国上市公司总体上普遍存在着非效率投资现象,即过度投资或投资不足,机构投资者参与有效地提高了企业的投资效率,减少了企业的过度投资或投资水平不足;(2)相对于国有企业,机构投资者参与对民营企业的资本配置效率影响更显著,即民营企业过度投资或投资不足程度越低;(3)相对于中央国有企业,机构投资者参与对地方国有企业的非效率投资影响更显著,即地方国有企业过度投资或投资不足程度越低。通过进一步地研究发现,机构投资者参与带来企业内部第一类、第二类代理成本的降低和融资约束的缓解,促进上市公司治理水平的提升,是企业投资效率得以提高的重要原因。     

公司现金持有、产权性质与投资效率

本文考察了公司现金持有对投资不足和过度投资的影响。研究结果表明,公司现金持有增加有助于缓解公司投资不足。相比于国有企业,现金持有增加对民营企业投资不足的降低作用更为显著。在融资约束程度较高的民营企业中,这种缓解作用更为明显。超额现金持有则会加剧公司过度投资,从而降低公司效率。相比于民营企业,超额现金持有对国有企业投资效率的负向影响更大。同时,在代理成本较大的国有企业和融资约束程度较低的民营企业中,这种负向影响更为显著。本文的结论同时支持现金持有的预防动机和代理动机。     

预算软约束视角下地方政府过度负债偏好的制度成因分析

当前地方政府的巨额债务已成为影响我国公共财政安全和社会经济的重大隐患。本文以预算软约束理论为视角,从传统的预算软约束和变异的预算软约束两个方面对我国地方政府过度负债偏好行为进行了分析,以探求其制度性根源。从这一新的视角出发,本文认为上述问题实际上是中央政府、地方政府、辖区内组织等各方各有期待、相互作用的结果,它是经济体制弊端和政府体制弊端混合体,解决问题的重中之重是政府体制改革。     

浅析EVA考核对企业过度投资行为的抑制效应——基于我国房地产行业的经验证据

本文选取2010-2015年134家沪深A股上市的房地产企业连续六年的财务数据作为研究样本,并进行了描述性统计分析,定量分析了EVA考核与企业过度投资行为之间的影响关系,而且研究结论表明:企业积极实施EVA绩效考核政策对我国上市的房地产企业的过度投资行为具有显著的抑制效用.此外,本文的研究结论不仅有利于厘清EVA考核与抑制企业过度投资之间的关系,而且可以为我国房地产公司进一步完善与实施EVA考核制度提供直接的经验证据.     

经济增加值在绩效审计中的应用分析

经济增加值(EVA),是指在扣除产生利润而投资的资本成本之后所剩下的利润。2009年,国务院国有资产监督管理委员会发布的《中央企业负责人经营业绩考核暂行办法》引入经济增加值指标对中央企业进行业绩考核,定义经济增加值为:是指企业税后净     

IPO超募、上市企业非效率投资行为及公司内部治理的调节效应

目前我国正面临中小企业融资困难而上市企业过度融资的窘境,资本市场资源配置的功能引起了社会各界的广泛质疑。本文基于该现状,探讨了IPO超募资金对上市企业非效率投资行为的影响,进一步地,将超募问题与企业管理相结合,分析了是否越大的企业规模管理制度越完善,从而对上述关系(超募-非效率投资)产生了调节作用。研究结果表明:超募资金越多的企业,过度投资的程度越重;同样,超募资金越多的企业,投资不足的程度也越厉害;越大的企业规模越能缓解由超募资金引起的过度投资;但企业规模不能调节由超募资金所引起的投资不足。     

国有银行贷款与股价同步性

由于预算软约束的存在会降低管理层信息披露水平,以及投资者感知的国有企业的破产风险和经营风险水平,进而会影响股价同步性。本文从债权人角度研究了国有银行贷款对股价同步性的影响,以及这种影响在国有企业和非国有企业当中是否存在非对称性。研究结果表明:国有银行贷款比例与股价同步性呈正比,即国有银行贷款比例越高,股价的同步性越大;二者的正相关关系在非国有企业中显著弱于国有企业。进一步将国有银行贷款划分为政策性银行贷款和国有商业银行贷款,将非国有企业划分为具有政治联系的企业和不具有政治联系的企业,结果表明,政策性银行贷款与股价同步性的正相关关系高于国有商业银行,具有政治联系的非国有企业股价同步性与国有企业不存在显著差异。这些结果综合说明,政府的父爱主义以及由此产生的预算软约束是影响股价同步性的重要因素之一。     

“对冲”工具抑或“壕沟”工具——中国上市企业现金持有动机的经验证据

本文通过检验现金持有量对投资——现金流敏感度的影响来考察中国上市企业持有现金的动机。结果显示,中、小规模的国有企业为了抵御外部融资约束、持有现金充当对冲工具,而大型地方国有企业所持有的现金充当扩大过度投资的壕沟工具。结果还表明,民营企业中存在过度投资问题,所持有的现金具有明显的壕沟效应、进一步助长过度投资行为。     

经济转轨过程中国有企业的融资结构和融资偏好

在传统体制下，我国企业融资基本上依赖于财政拨款和银行的指令性、政策性贷款，融资成本很低甚至于负利率，形成了国有企业长期以来比较单一的融资结构和信贷软约束。国有企业所面临的“软预算约束”使得它们偏好于债权融资和股权融资。融资体系不是一个单纯解决企业融资渠道的问题，而是一个与公司治理结构密切相关的系统构建。