1980-2009年人民币均衡汇率的实证研究

本文依据行为均衡汇率测算方法,以中国1980-2009年度数据,对人民币实际有效汇率与经济开放度等经济基本因素时间序列之间的协整关系进行了实证检验。研究表明:人民币实际有效汇率虽然在相当长一段时间内处于偏离的状态,但随着经济基本因素的改变,目前它已经十分接近于均衡汇率水平。     

寻找人民币的均衡汇率

近年来,人民币升值的压力不断加大,人民币也史无前例地在短期内一再走高,不突破"汇改"以来的最高点。与此同时,人们也越来越关心人民币到底还有多大的升值空间,人民币的均衡汇率究竟在何处。本文意欲从另一个角度来关注这一问题,即通过说明求解均衡汇率的困难性以及人民币汇率本身所具有的较大的外生性,试图说明相比于苦苦找寻人民币均衡汇率,探讨如何顺应中国经济的发展需要,有效控制人民币汇率也许具有更加深远的意义。     

寻找人民币的均衡汇率

近年来,人民币升值的压力不断加大,人民币也史无前例地在短期内一再走高,不突破“汇改”以来的最高点.与此同时,人们也越来越关心人民币到底还有多大的升值空间,人民币的均衡汇率究竟在何处.本文意欲从另一个角度来关注这一问题,即通过说明求解均衡汇率的困难性以及人民币汇率本身所具有的较大的外生性,试图说明相比于苦苦找寻人民币均衡汇率,探讨如何顺应中国经济的发展需要,有效控制人民币汇率也许具有更加深远的意义.     

人民币汇率水平,何去何从

近两年来,国际社会对人民币汇率问题展开了多轮激烈争论。这场争论涉及两个主要问题,一是人民币汇率机制,二是人民币汇率水平。这两个问题相互影响,前者更为重要,它决定了后者;但后者频繁出现在世界各大媒体的头版头条,更多地引起了国际社会的关注。究其原因,是由于我国在世界经济中的地位不断上升,外贸发展迅速,外汇储备不断增加,对世界经济的影响已越来越大。在这种情况下人民币汇率制度的选择和人民币汇率水平的升降对世界各国经济而言,都是一个至关重要的参考因素。     

人民币汇率低估了多少?

关于人民币汇率和全球经济失衡的讨论成为近期热点，大多数市场人士认为人民币汇率大幅度低估。国际上有一些人认为人民币汇率低估是造成全球经济失衡最主要的原因。尽管中国经济的外部失衡较严重，但我们认为这并不是造成过去几年全球经常账户失衡的最主要原因，中国经济外部失衡源自国内经济中深层的结构性扭曲。我们的研究发现：多数情况得出的结果是人民币估值偏低，但确定具体的低估幅度却相对较难。对决策者来说，最重要的是让经济基本面在汇率机制中发挥更大的作用，让基本面的因素引导汇率接近均衡水平。预计今后几年人民币的实际有效汇率每年将上升5％-10％，由名义汇率升值和调整国内相对价格来共同实现。     

民币对美元日汇率决定模型研究

基于汇率决定理论的最新研究进展．本文分析了人民币对美元日汇率的影响因素。研究发现,宏观经济新闻、外汇市场微观因素买卖价差是人民币对美元日汇率的重要影响因素,而中美相对利率并不是人民币对美元日汇率的影响因素。进一步,本文将随机游走模型、新闻变量以及外汇市场微观因素结合起来,构建了人民币对美元日汇率决定理论模型。实证研究发现,人民币对美元日汇率由自身滞后值、中国经济活动方面的新闻和零售市场买卖价差决定。     

关于人民币汇率和人民币国际化问题的一些思考

本文就人民币汇率和人民币国际化问题进行了探讨,认为随着中国经济实力的上升,人民币汇率形成的市场化、人民币的国际化和资本账户的开放是必然趋势,就中国目前的情况看,已经具备了推进这一进程的基本条件。人民币汇率形成机制改革、人民币国际化和资本账户开放对于全球和中国经济社会的平衡、健康发展具有重要意义。     

人民币汇率走势与模型分析

现在 ,国际上关于人民币升值的呼声不绝于耳。总的来看 ,这一方面是因为世界经济不景气 ,通货紧缩日益严重 ,另一方面则是因为中国在经常和资本项目下双顺差 ,外汇储备大量增长。但是 ,是不是人民币升值就可以从根本上解决问题呢 ?这就是本文要探讨的问题。在这篇文章中 ,笔者将利用时下主流的均衡汇率决定理论———宏观经济均衡理论 ,分析人民币汇率的走势 ,并据此提出相应的对策。     

人民币汇率波动对中国进出口影响的分析与探讨

汇率是一国货币对另一国货币的兑换比率,是保证国内外经济均衡的一个重要的衡量工作,并且也是调整国内外经济关系稳定的一个有效的手段。人民币汇率波动会给中国进出口带来巨大的影响,中国货币当局要对人民币汇率波动性加强关注。     

对“资本项目逆差”不必过度反应和解读

随着中国经济整体进入新常态,市场、政策、国内、国际等因素共同促成中国对外经济运行呈现新特点,需要各方积极应对。在国内外经济金融形势错综复杂的背景下,跨境资本流动有进有出,人民币汇率有涨有跌也会成为一种经常性的现象。我们必须正视这种变化,保持政策定力和增强市场容忍度。应抓住外汇供求基本平衡、汇率没有明显单边预期的有利时机,在保持人民币汇率均衡合理水平基本稳定的基础上,进一步完善人民币汇率市场化形成机制,实现人民币汇率有序、可控的双向波动。     

我国汇率偏离均衡汇率的原因及建议

随着人民币均衡汇率的不断完善,人民币是高估还是低估的讨论,就是相对于一个参照系的问题,即经济学上所说的均衡汇率问题。就目前来说,劳动生产率(贸易部门)的冲击和外国直接投资流入的冲击是造成我国汇率偏离均衡汇率的主要压力。本文通过对这两项原因的分析,进而提出了人民币汇率体制改革的建议。     

基于行为均衡汇率的人民币汇率失衡程度估算

本文运用协整理论、行为均衡汇率理论,选取影响汇率的两个宏观经济指标对实际有效汇率进行协整和误差修正建模,对人民币均衡汇率进行估计,并对1988年以来人民币汇率的失调情况进行了测算和分析。得出的结论是:1.人民币实际有效汇率始终围绕均衡汇率波动,并经历了不同程度的高估和低估;在1993年第四季度到1998年第三季度以及2003年第一季度到最近,人民币均衡汇率是出于上升的趋势,而在其他样本期间处于下降趋势。2.人民币汇率并没有像西方国家所认为的那样被严重低估,而是围绕行为均衡汇率波动,人民币汇率并没有被中国央行所操纵。     

人民币汇率波动对中国进出口影响的分析与探讨

汇率是一国货币对另一国货币的兑换比率,是保证国内外经济均衡的一个重要的衡量工作,并且也是调整国内外经济关系稳定的一个有效的手段.人民币汇率波动会给中国进出口带来巨大的影响,中国货币当局要对人民币汇率波动性加强关注.     

人民币汇率波动性对中国进出口影响的分析

汇率是一国货币对另一国货币的兑换比率,是保证国内外经济均衡的一个重要的衡量工作,并且也是调整国内外经济关系稳定的一个有效的手段.人民币汇率波动会给中国进出口带来巨大的影响,中国货币当局要对人民币汇率波动性加强关注.     

人民币汇率制度面临的现实困境——基于斯旺模型的分析

本文重点分析人民币汇率制度当前面临的现实问题,从理论和现实两个层面分析了人民币汇率制度面临的问题以及继续推进人民币汇率制度改革的现实性和必要性。从内外经济均衡冲突角度分析了现阶段中国面临的国内外经济形势,探讨了人民币汇率制度面临的现实困境,并提出了人民币升值预期固定化的观点。进而把人民币汇率制度改革纳入到人民币升值预期固定化的背景下,分析了人民币汇率制度改革的必要性。     

人民币汇率均衡水平的实证估算

国外关于人民币均衡汇率的研究基本认为,2008年之前人民币存在大幅低估,国内研究则认为低估程度有限.但在2008年之后,国内外研究者对于人民币汇率是否需要进一步大幅升值却存在很大的争议.本文在货币分析框架下建立了均衡汇率的决定模型,确定了决定均衡汇率的因素为国内外相对货币供给量、相对国民收入和相对利率.基于理论模型,选取了1994年1季度至2012年2季度的数据进行实证检验,测算了人民币均衡汇率和失调幅度.结果表明,人民币汇率水平在样本期内呈现高估和低估交替,且具有一定的修复调节机制,总体未显著偏离均衡水平,不存在大幅低估.因此,我国应继续坚持“自主性”的人民币汇率形成机制改革.     

人民币汇率偏离均衡程度的估计:在宏观经济平衡框架下的分析

本文运用近年由IMF经济学家发展起来的宏观经济平衡方法,从分析中国基础经常项目、目标资本项目与储蓄—投资之间的内外均衡关系入手,确定人民币真实有效汇率可能偏离中期均衡汇率的程度。通过分析和计算,我们估计2005年人民币真实有效汇率可能低估的程度为6%。应该注意的是,随着中国宏观经济的变化,人民币均衡汇率或人民币汇率偏离均衡的程度也会随之变化。     

人民币汇率短期波动明显

央行对于当前的人民币走弱乐见其成,因为结束单边上涨行情,实现人民币汇率双向波动是人民币已经接近均衡汇率水平的正常体现。长期而言,随着中国经济企稳回升,基本面向好、出口增加,以市场供求为基础的汇率中间价形成机制的完善以及人民币国际化进程的加快,人民币汇率仍将处于升值通道。     

人民币汇率机制与国民福利

汇率机制是一个国家经济发展中非常重要的问题,也是一个国家实行经济调控的重要手段,体现该国货币的对外价值和经济实力,同时也直接影响着一国对外贸易、资本流动和国际收支的平衡,体现了一国经济的内外均衡。根据购买力平价理论可知,一国相对于别国的高通胀会造成该国货币贬值,但联系中国实际,目前中国的通货膨胀率处在一个高点,而人民币对外却在升值,造成这种违背的主要原因是中国经济体制中存在很多限制汇率调节能力的因素,即人民币汇率机制的缺陷。而这种缺陷极有可能给国民福利造成巨大损失。     

应用汇率目标区方法评价人民币汇率

该文建立了人民币汇率汇率目标区模型。运用汇率目标区方法对1995～2004年的人民币兑美元汇率进行了研究。研究结果表明1995～2004年人民币汇率的失调度，即模型估计人民币均衡汇率与汇率观测值的偏离度在4％以内。这一结果说明，目前人民币汇率处于合理的水平，人民币汇率在均衡合理水平上保持稳定，既有利于中国经济，也有利于亚洲和世界经济。