如何看待人民币升值对我国外贸出口的影响

本轮人民币升值对出口的影响主要体现在财务冲击而非对竞争力的打击上。综合来看,人民币升值对企业出口的财务影响不如想象中那么大。2020年,人民币汇率(如非特指,本文中的人民币汇率均指人民帀兑美元双边汇率)走势先抑后扬,从6月份起震荡走高。2020年年末,境内人民币汇率中间价和银行间市场收盘价分别为6.5249和6.5398,均较5月底上涨9.3%,较2019年年末分别上涨6.9%和6.5%。     

利率、汇率联动效应下,金融对外开放模式思考

离岸人民币外汇市场的迅速发展已经对中国经济的发展带来了深远的影响,境内人民币汇率、利率及其政策的制定也越来越受离岸人民币市场的影响。在完全封闭的资本项目条件下,离岸与在岸市场之间的外汇传导作用会相互引导,彼此产生影响。随着汇率市场化进程的推进,人民币汇率将明显地转向以利差为锚,产生规律化波动,汇率与利率的双向联动效应将进一步突显。     

通胀目标制与汇率目标制不能共存吗

基于汇率传递的风险溢价渠道，本文将我国利率调控通胀、外汇储备对冲干预汇率纳入新凯恩斯政策模型，构建双目标双工具政策分析框架，比较泰勒规则与双目标双工具规则下通胀目标与汇率目标共存的经济机制与效应。本文模拟显示：（1）双目标双工具政策框架下通胀目标与汇率目标能够共存，此时通过影响汇率风险溢价来盯住汇率不影响通胀；而单工具政策下两目标无法共存，此时降低国内资产的收益率盯住汇率会刺激居民的消费行为引起通胀。（2）国际资本冲击下，双目标双工具政策在固定汇率的同时能保证经济稳定；而当贸易条件恶化时，选择完全浮动汇率制度最优。央行政策损失分析进一步验证了以上结论。（3）随着金融市场化改革深入，外汇储备稳定汇率的有效性将下降，冲销成本会大幅提升。资本账户开放下，双目标双工具政策仍是央行抵御外部资本冲击的首选政策；但是汇率市场化后，通胀目标制与双目标双工具政策效果基本无差异。本文结论的启示是：面对国际资本，需必要的汇率管制；但是面对贸易冲击，可适度提升汇率弹性来减少冲击对产出和通胀的影响。     

基于泰勒规则的人民币汇率预测研究:兼论多种汇率决定模型预测比较

文章选取了无抛补利率平价、购买力平价、弹性/粘性价格货币模型、巴拉萨-萨缪尔森模型、资产组合模型、泰勒规则等理论模型,采用DMA/DMS、TVP-VAR、BMA等计量模型,并选择2005年7月至2016年12月数据作为研究样本对人民币汇率进行样本外预测,结果发现上述理论模型均对人民币汇率具有一定的预测能力,但只有泰勒规则模型预测能力高于随机游走模型,其余6种理论模型对人民币汇率的预测能力并不比最简单的随机游走模型强。同时,基于多种计量模型的结果显示,DMS模型对人民币汇率预测的绩效最佳。进一步通过拓展后的泰勒规则模型对人民币汇率进行预测时发现,短期内央行外汇干预发挥的作用最大,汇率预期和风险溢价分别在中期和长期的预测结果中表现最为明显。     

中长期人民币汇率取决于我国基本面

从1994年开始,对外贸易在我国面临的环境状况不断改善、我国持续不断地提过生产率水平、用实际利率作为衡量资本收益率高低水平的指标呈现上升态势,这也是人民币汇率持续不断加强的关键动力;和世界各国对比会发现,我国对基本面有着强烈的偏好,从劳动力生产力程度看,我国仍然很高,世界对外贸易总量中所占比重非常庞大的因素中仍然包括我的对外贸易量,全国仍然对世界对外贸易的发展状况起着十分重要的贡献,全国贸易状况中良好的现状的以持续保持,由始至终一直保持着经常项目顺差,当然在利率方面也有所调整,然而从相对方面来讲,和其他国家的实际利率水平相比,全国的实际利率水平处于比较高的位置,与其他比较经济比较好的国家对比我国的资本收益率体现出强大的优势,由此可以看出,中长期人民币汇率很难呈现大幅度的波动或是贬值。     

资本管制与中国非抛补利率平价扭曲

文章构建了存在资本管制的一般均衡理论模型,通过求解家庭动态最优化问题得到广义非抛补利率平价方程。理论推导发现,资本管制是传统意义上的非抛补利率平价失效的重要原因,资本管制的存在使得利率平价产生扭曲,利率-汇率动态关系呈现为广义非抛补利率平价方程的形式,只有在无资本管制条件下,传统意义上的非抛补利率平价才会成立。同时,资本管制条件下,汇率、汇率预期以及通胀预期的波动都会增加非抛补利率平价扭曲的程度。最后,基于带结构突变分位数回归的实证结果验证了理论模型的推论。