情绪投资组合模型及其实证分析--基于前景理论

投资者情绪对其决策有直接的影响,投资者的风险厌恶系数与其已有的投资业绩有关。本文在假设投资者风险厌恶且其风险厌恶系数受其损益情绪影响的条件下,以投资者损益情绪效用最大化为决策目标,建立基于投资者损益情绪的投资组合模型,有效地刻画出投资者的损益情绪对投资组合决策的影响。采用上证市场的行业指数进行实证分析,并与Markowitz模型进行对比,结果表明,情绪投资组合模型的组合效果更好。     

基于效用函数下的投资组合研究

投资组合是分散投资风险的有效途径。由于投资者既追求高收益,又想尽可能地回避风险,所以关于证券投资组合的最大收益、最小风险投资决策问题,提出了一个兼顾收益和风险的效用函数。对投资组合的选择,实际上是以效用最大化作为选择准则。由于大多数投资者都是风险厌恶者,厌恶风险的投资者其效用函数遵循边际效用递减规律,因此本文选用指数型效用函数曲线。文章首先讨论了Markowitz模型投资组合的有效边界,再利用投资者的效用函数,由根的唯一性定理,首先求出投资者的效用,进而求出最优组合下的期望收益率和方差,最后得到最优投资组合的比例。     

全球投资者国别风险情绪对跨境股票资本流动的影响

本文分析了全球投资者国别风险情绪对跨境股票资本流动的影响,通过构造一般均衡跨期选择模型,刻画了投资者国别风险情绪负向影响跨境股票净资本流入的理论机理以及投资者风险厌恶程度的调节作用,并基于EPFR全球股票型基金微观数据和由大数据文本分析技术构造的全球投资者国别层面风险情绪指标进行实证检验。结果表明:第一,全球投资者对一国的国别风险情绪上升会推升该国的整体风险溢价水平,降低跨境股票型基金净资本流入,尤其是风险厌恶度较高的被动型、开放式和ETF基金;第二,一国金融市场成熟度上升和汇率弹性增强可以缓解全球投资者国别风险情绪对跨境股票型基金净资本流入的负向影响;第三,在全球风险情绪极端低或者各国股票型基金净资本流入极端高的时期,全球投资者国别风险情绪的影响更为显著。     

保险修正投资组合模型及有效前沿北大核心CSSCI

研究影响投资者对保险产品需求的各种约束条件,不妨从厘清具有决策指导意义的投资组合模理论出发。本文通过建立将保险产品作为一项金融工具时的金融投资组合模型,研究了最优投资组合决策及有效前沿的相关问题,提出了真实投资组合模型、保险修正投资组合模型和真实有效前沿、保险修正有效前沿,论证了保险修正投资组合模型的有效性,在马科维茨投资组合理论的基础上进行了拓展延伸。保险修正投资组合模型及保险修正有效前沿的提出,将保险产品与其他金融产品并列,作为投资者进行投资决策时可供选择的金融工具,将投资者对保险产品的需求置于金融投资决策框架内,为投资者进行更有效的投资组合决策提供了理论依据和方法。     

基于日平均收益率的股票投资组合策略

基于股票日平均收益率和半绝对偏差风险函数,建立了在一定收益条件下极小化风险的股票投资组合线性规划模型,并结合实际数据进行了实证分析。该模型考虑投资者的投资行为和心理感受,以股票日平均收益率作为收益率估计值,通过极小化实际收益率低于平均收益率的值来控制风险,且满足投资者的收益要求,模型简单易于求解,为风险厌恶型投资者进行股票投资提供了简便方法。     

国内资本市场投资者资产配置影响因素研究

个人投资者的决策通常是根据他们的年龄、教育、收入、投资组合和其他统计因素进行的。然而,行为方面的投资的影响往往被忽视。本文的目的旨在探讨行为因素和投资者心理对他们的决策的影响,并研究投资者对风险和行为决策的态度之间的关系。     

风险态度与居民财富——来自中国微观调查的新探究

随着资本市场的快速发展,在风险资产回报率剧烈波动的现实背景下,考察居民风险态度关于财富的函数形式对于研究家庭资产配置和相关市场政策的福利影响有重要的意义。本文使用代表性家庭调查数据,首次通过构建绝对和相对风险态度的指标,系统分析了我国居民风险偏好与财富之间的关系。研究表明,居民的绝对风险厌恶系数是财富的减函数,相对风险厌恶系数是财富的增函数,从而拒绝了常用于经济学模型假设的常绝对风险厌恶(CARA)和常相对风险厌恶(CRRA)偏好。进一步,我们发现背景风险可能是财富对风险态度的作用渠道之一,财富的变化改变了投资者面对的背景风险水平,继而改变其风险厌恶程度和对风险金融资产的投资。这意味着平抑经济过度波动等控制背景风险的政策将有助于提高居民金融市场参与的积极性。     

基于波罗的海指数追踪的股票投资组合优化研究

为降低航运市场的投资门槛并提供一个低成本、高效益、低风险的投资策略,运用优化复制的方法选取道琼斯指数、上证A50指数和航运股票综合指数中的个股建立投资组合来追踪波罗的海指数。实证结果证明优化后的投资组合具有较为理想的追踪效果,为远期运费协议的套利功能提供了理论支撑。此次研究首次提出建立航运股票综合指数来反映了全球航运资本市场的表现;此外,针对不同投资者风险厌恶程度的高低,投资组合的容量大小,组合更新的频率以及个股集中度的高低对追踪效果的影响,为投资者设计了不同投资方案进行对比。     

羊群行为影响下P2P网贷市场投资组合优化研究

本文基于投资者视角,结合网贷市场的信息不对称性和无担保、无抵押的纯信用贷款特征及行为金融理论,分析了投资者羊群行为的产生机理、影响因素和对网贷市场的影响,建立了基于数据挖掘、Kernel回归和现代投资组合优化理论的辅助决策模型。实证研究表明,在预期回报率固定条件下,该模型可以得出风险最小化的投资组合,为P2P网贷投资者规避羊群行为和选择网贷标的提供决策支撑。     

不同策略下的长期投资组合管理分析

在进行长期投资组合管理时,人们通常采用购买持有策略、固定混合策略和投资组合保险策略。本文从三种策略带给投资者的损益来分析它们的优缺点,发现每一种策略的优势取决于所面临的市场环境和投资者的风险特征。     

不同效用偏好投资者的最优消费与投资组合分析

本文主要分析了在连续时间条件下,不同常见的效用函数投资者的消费和投资组合综合选择的最优决策。本文主要针对三种效用函数进行了分析,分别是幂效用函数,对数效用函数和HARA效用函数。我们进一步使用Arrow-Pratt指数比较了三种函数的风险规避的程度,针对这个指标的深入分析更加完善地描述了三种效用函数之间的区别。本文通过通过模型求解和分析,认为效用函数对投资者的消费和投资组合决策有着重要影响,同时给出了不同消费水平下的效用函数风险规避程度的比较。     

情绪周期与股票收益——基于中国股票市场月相效应的检验

本文采用月相变化这一外生变量衡量投资者情绪的周期性波动,使研究避开了复杂的社会影响过程而专注于外生性的影响。研究发现,股票收益的运行轨迹与投资者情绪周期性波动的轨迹相同,即股票收益会随着投资者情绪的周期性波动而呈现出同样频率的循环性波动。这一现象无论在机构投资者重仓还是中小投资者重仓的股票中均存在,而机构投资者持股比例的增加可以减弱投资者情绪周期波动对决策行为的影响。股市周期作为一种经济环境的刺激变量,在牛、熊市下对投资者机体变量的作用不同,导致其反应变量出现不同程度的变化,在牛市阶段,投资者情绪周期波动对股票收益的影响更为强烈。与非周期性行业相比,投资于周期性行业时,决策所涉及的风险和不确定性更大,放大了情绪波动对于决策行为的作用,导致股票收益随投资者情绪周期性波动而循环性波动的现象在周期性行业中更为明显。     

农户风险偏好对林业投入决策的影响研究——以广东省集体林区为例

以广东省集体林区农户为研究对象,以前景理论为基础,采用经济学实验测度农户风险偏好,并用Heckman模型对样本农户风险偏好对其经营意愿与投入强度等决策的影响关系进行分析。结果表明：样本农户大多呈现风险厌恶的特征;农户的风险厌恶程度、损失厌恶程度以及对事件判断的主观概率均会对其投入决策产生不同程度的影响;其经营决策并非遵循理性经济人的收益最大化,而是遵循“安全第一”的法则,面对风险等级较高的林业项目投入意愿较弱,投入强度较低。     

投资组合线性规划模型的一个简单应用

在金融投资中,投资者总是希望投资风险最小化并且投资收益最大化,投资的收益和风险决策问题一直是投资者需要考虑的一个重要问题。本文试图通过建立一个简单的线性规划模型对投资组合决策问题进行分析。     

基于深度学习的投资者情绪挖掘及其对股价崩盘风险的影响

本文基于网络爬虫挖掘东方财富股吧中个股的发帖文本,搭建卷积神经网络和长短时记忆神经网络特征融合模型(LSTM-CNN),对样本股的股吧发帖文本进行情感识别,构建投资者情绪指标并分析了其对股价崩盘风险的影响效应及其机制。实证发现,当期投资者情绪对下一期股价崩盘风险存在显著的正向影响效应,投资者情绪高涨加剧了未来股价崩盘风险;不同市场环境下,情绪对股价崩盘风险影响具有不对称性,熊市状态下投资者情绪对崩盘风险的正向影响效应更为明显。进一步的异质性分析表明,规模较小、股权集中度较低、卖空限制大、公司所在地市场化水平低的样本公司中投资者情绪对股价崩盘风险的影响更为明显。此外,我们发现股票流动性是投资者情绪影响股价崩盘风险的一个重要的中介变量。研究结论有助于从投资者情绪视角来解释股价崩盘风险的形成机理,丰富了对股价崩盘风险影响因素的认识。     

基于Copula模型的沪市A股投资组合风险分析

本文采用Copula—GARCH模型对金融市场中投资组合的风险问题进行分析,并选取沪市A股六支股票进行实证研究,结合Monte Carlo模拟计算了投资组合的VAR值,结果显示对资产进行适当的组合可降低投资者的风险,从而证实了模型的可行性和有效性。     

加入商品期货后的投资组合优化研究

投资商品期货能不能给投资者带来效用改善?为了回答这个问题,本文在回顾国内外已有研究文献的基础上,首先采用张成方法检验商品指数基金和单种商品期货是不是股票和债券资产的张成,从而初步回答本文的基本问题。然后考察了商品指数基金和单种商品期货的引入对传统资产组合有效前沿的影响,直观地比较了加入商品资产前后投资组合的绩效表现,此外还考虑风险厌恶因素对投资组合构成的影响。最后是本文的结论部分。     

新闻情绪风险与股票收益

风险与收益的关系一直以来是学术界关注的重点问题,媒体新闻的内容和情绪会改变投资者决策并影响股票市场,因此从新闻情绪的角度分析风险收益的关系是十分有意义的。本文采用新闻文本数据构建了新闻情绪这一指标,并利用滚动回归的方法构建新闻情绪风险指数,基于2005—2020年的中国沪深两市A股上市公司数据对新闻情绪风险和股票收益之间的关系进行研究。研究结果表明,新闻情绪风险较高的公司具有更高的市场风险和波动性,同时这些公司还具有市值较小、上市时间较短的特征;此外,新闻情绪风险较高的投资组合具有较低的超额收益,在公司规模相同的条件下依旧得到了相同的结论。由此可见,中国股票市场存在新闻情绪的低风险定价异象。     

我国城镇居民家庭资产选择行为研究

本文基于我国六大城市1170户家庭的调查数据,采用Probit和Tobit模型对城镇居民家庭股票市场参与和投资组合的影响因素进行了分析,主要有以下实证发现:首先,我国家庭资产结构仍是一种低层次和粗放的结构,资产结构内部仍存在着较严重的失衡现象;第二,家庭的资产选择行为并不是完全理性的,而是呈现出有限理性的特征,认知偏差和投资者情绪都对其产生重要的正向影响;第三,房产投资显著影响了家庭股票市场参与和投资组合,"替代"或者"挤出"效应明显;第四,家庭极少利用股票市场对其未来现金流所承担的风险进行对冲,且其"生命周期效应"不明显.     

浅谈资本资产定价模型在我国股市中的运用

资本资产定价模型是财务学形成和发展中最重要的里程碑。它第一次使市场的风险程度可以量化，并且能够对风险进行定价。资本资产定价模型出现以后，单项资产的系统风险计量问题得到解决。如果投资者选择一项资产并把它加入到已有的投资组合中，那么该资产的风险完全取决于它如何影响投资组合收益的变动性。