信用违约互换

信用违约互换（creditdefaultswap,CDS）是国外债券市场中最常见的信用衍生品。在信用违约互换交易中,其中希望规避信用风险的一方称为信用保护购买方,而愿意承担信用风险,向风险规避方提供信用保护的一方称为信用保护出售方,违约互换购买者将定期向违约互换出售者支付一定费用（称为信用违约互换点差）,而一旦出现信用类事件（主要指债券主体无法偿付）,违约互换购买者将有权利将债券以面值递送给违约互换出售者,从而有效规避信用风险。     

美国信用违约互换带给市场的动荡及可资借鉴的教训

作为一种新型金融产品,信用违约互换试图为投资者提供固定收益投资的违约保护,但是在市场资产证券化过程中,该产品却使得信用风险更广泛地分散在固定收益市场中,从而构成了信用风险向体系性风险转化的潜在基础。除产品设计与市场营销策略等技术因素外,信用违约互换市场能否有效扩展实际上是有赖于以下三种因素：一是卖出方是否具有实际最终偿付能力;二是市场对于产品核心风险的评估与产品定价机制是否具有客观而统一的标准;三是买方机构的营利来源及大规模购买产品的意愿。信用违约互换技术上的设计可以说在一定程度上解决了衍生产品的操作风险,但从根本上讲并未有效化解交易相关的信用风险和市场风险。在2007年9月爆发的美国次贷危机中,信用违约互换也起到了推波助澜的作用,使风险散播到更大范围的市场层面,引起了体系性风险的扩大。该文的案例分析,使我们能够更清楚地了解次贷危机所凸显出的风险控制对于金融业务与产品创新的重要意义。     

金融双语

信用违约互换 信用违约互换可被视为对标的资产违约购买的一项保险，或是标的资产的卖出期权。如图所示．在一个典型的信用违约互换合约中，出售信用风险一方（即“信用保护的购买方”）定期向“信用保护的出售方”付款，支付金额等于协商好的基点数乘以标的债券或贷款的面值。如果标的债券或贷款的发行人没有违约，购买信用风险的一方（即“信用保护的出售方”）就没有支付义务。     

基于信用违约互换的企业生态化转型融资研究

近年来,针对我国高污染、高能耗、产能过剩行业,国务院、银监会等部门先后出台相关政策,意在变革粗放的经济发展方式,构建生态化企业.本文以我国“两高一剩”行业为切入点,以解决企业生态化转型过程中亟需资金与银行信贷规模紧缩这一矛盾为出发点,以我国推出信用违约互换(CDS)为契机,从单边信用违约互换、多边信用违约互换和地方政府作为信用违约互换卖方三种模式出发,寻求解决我国企业在生态化转型过程中融资难问题的途径.     

金融产品创新系列讲座之九总收益互换

总收益互换(total return swaps,TRS)是指总收益卖方(以下简称卖方)将特定参考资产的总收益支付给总收益买方(以下简称买方),作为交换,买方支付以浮动利率(即市场利率)为基础的总收益给卖方的一种信用衍生工具。     

金融双语

什么是信用衍生产品？信用衍生产品是属于场外交易的金融合约，其支付取决于特定发行者的信用等级变动。这里说的特定发行人一般不是参与信用衍生产品合约的某一方。信用衍生产品的种类很多，比如信用违约互换、总收益互换、资产支持的信用票据等。     

信用违约互换的定价模型及实证分析

一、引言信用违约互换是一种双边风险交换金融契约,在该契约中,由信用保护买方定期向信用保护卖方支付一定的费用,当合约期限内双方确定的参照资产(贷款或者债券)因信用事件而发生损失时,由信用保护卖方支付一定的金额弥补信用保护买方所遭受的损失。信用违约互换的定义如图1所示:图1信用违约互换定义结构示意图通过上述定义示意图,我们可以知道合约买卖双方在信用违约互换合约生效前应该就有关事项达成一致。这其中包括参照信用资产、信用事件、信用违约互换的价格(定期支付的固定费用)、合约的期限。二、基于现金流分析的信用违约互换定价模型任何金融资产的价格都可以由其期望现金流的现值给出,因此,我们可以通过分析信用违约互换的现金流来确定其价值。根据信用违约互换的定义可知,在一份信用违约互换协议中,可能存在着两部分的现金流。第一部分为保护买方支付的现金流,是指其在合约期限内信用事件发生前定期支付给保护卖方的费用。而另一部分现金流是保护卖方支付的现金流,如果不发生信用事件,则保护卖方无需支付任何费用,如果发生信用事件,则保护卖方在违约发生时向保护买方支付违约损失额。信用违约互换的现金流分析如图图1信用违约互换现金流量图注:图中t0为合约起始时...     

信用违约互换与我国金融结构良性变迁

我国金融结构中一个突出的弊端是信用过分集中于银行并且在短时间内很难改变资金向银行集中的现实,因此通过信用衍生产品使银行的风险向非银行金融机构转移无疑是解决我国社会信用过于集中的有效方法。但我国现阶段推出的CDO信用衍生产品因定价复杂且具融资特性,并不适合在当前推广使用。比较而言,信用违约互换(CDS)不仅具有非融资性、结构简单等特点而且是构造“合成CDO”等其他信用衍生产品的基础工具,因此,应首先开发信用违约互换以促进我国信用衍生产品市场的建立,推动我国金融结构良性变迁。     

中国版CDS将至

中国银行间市场交易商协会(以下简称交易商协会)9月23日正式发布《信用违约互换业务指引》(以下简称《指引》)及相关配套文件,在原有两项产品的基础上,推出了包括信用违约互换(CDS)在内的两项新产品.     

信用违约互换与债券市场发展

作为发展最为迅速的信用衍生品,信用违约互换为信用风险管理带来了革命性的变化。信用违约互换可以转移信用风险,从而降低信用债券发行难度,增加债市投资者的可选择空间和投资收益。在大力发展直接融资、银行担保退出的背景下,应当推出信用违约互换以促进我国信用债券市场发展。商业银行、证券公司、保险公司等都将是重要的市场参与主体。     

含有两个卖方的一篮子信用违约互换定价

本文通过对信用违约互换的结构性分析,对于含有两个信用保护卖方的一篮子信用违约互换进行分析,计算得出信用违约互换的价格。     

人民币CDS产品的初步设计、定价及相关思考

该文立足人民币市场,以信用类债券作为参考债务设计单一名字债券信用违约互换,并以darrow-Turnbull模型为基础,结合中国信用类债券市场现实情况提出具体假设,采用国债、央票、掉期等多种曲线分别作为无风险收益率曲线,测算AAA至A-各信用评级债券的COS价格,在测算分析基础上提出基础债务、监管、法律、信用等关键问题的思考。     

信用违约互换市场风险及其监管

由AIG事件谈起 9月16日,美国国际集团(以下简称AIG)被美国政府接管,从而避免了迫在眉睫的破产危机.这一事件标志着次贷危机进一步蔓延,作为次贷市场外层环节的信用违约互换交易(以下简称CDS)开始引起全世界的关注和忧虑.CDS本是金融机构的信用避险工具,反倒酿成严重的市场稳定性风险,其中的过度投机和监管空白问题尤其值得反思.     

美国信用违约互换市场动荡的机理与启示

本文首先阐述信用违约互换运作机理、功能和风险,分析了美国信用违约互换市场动荡的原因;指出信用违约互换与次级抵押贷款证券化的广泛挂购、合成以及投机与监管空白是造成市场动荡的重要原因;最后,在展望未来信用违约互换市场发展动向的基础上提出了中国发展信用违约互换市场的若干建议.     

信用违约互换的引入对于股票流动性的影响研究

本文研究了信用违约互换的引入对于公司股票流动性的影响。一方面,在信用违约互换引入之后,债权人的违约风险得到转移,故对于债务公司运营以及对于债务管理的监管力度有所降低,增加债务的违约风险;另一方面,人们会对于信用违约互换的引入作为违约风险较高的一个信号。实证结果显示,引进信用违约互换会对公司股票的流动性产生负面的影响。     

浅谈中国版信用违约互换的发展之路——基于信用违约事件频发背景下的分析

近几年来,信用违约频发,且从民营企业不断蔓延到地方国企和央企。14年,"11超日债"因未能如期偿付利息成为我国首例违约的债券。2015年4月,中科云网违约,未能支付"ST湘鄂债"利息及回售款项。2016年以来,违约事件更是加速发生。据统计,今年上半年已有29只债券发生实质性违约,其中有12起公募债违约事件。随着违约事件的不断增多,刚性兑付被打破,越来越多的投资者变得更加谨慎,市场对于信用风险的有效管控显得更为迫切,这些都为信用违约互换(CDS)等信用衍生品在中国的发展提供了重要的契机。     

金融信用评级与信用违约互换的风险定价研究

信用违约互换作为一种信用衍生产品通过转移信用风险为信用风险管理带来了深刻变化,其定价问题值得深入研究。通过对违约强度的建模给出两种违约模型——结构性模型、简约模型,结合信用评级制度发现了一个公司的违约强度与其所处的评级之间的关系,使用马尔科夫链建模该公司的信用等级转移状况证明其违约强度为马氏调节过程。该模型增加了模型参数,得出了具有较强操作性的信用违约互换定价公式,并对金融危机下信用违约互换的前景进行了展望。     

浅析企业应收账款质量管理的几点认识

<正>一、引言当前的市场经济就是信用经济,市场风险就是信用风险。信用衍生产品是国际互换和衍生品协会(ISDA)[1]为了描述这种新型OTC[2]合约于1992年创造的新名词。依据ISDA的定义,信用衍生工具是一种场外双边合约,其价值是从基础信用工具衍生而来。在这一合约下,双方同意互换商定的或者是根据公式确定的现金流,现金流的确定依赖于预先设定的未来一段时间内信用事件的发生。2003年4月发布的巴塞尔新资本协议(TheNewBaselCapitalAccord,BaselII)第三次征求意见稿,从资本监管角度,允许银行承认不涉及重组问题的作为风险缓释工具(CreditRiskMitigation)的信用衍生工具。只认可信用违约互换(CDSs)和总收益互换(TRSs)提出的信用保护与担保。     

CDS会计计量方法探讨

随着国际金融市场的发展，以信用违约互换（CDS）为代表的信用违约产品交易取得了长足的发展。但从会计角度上看，新企业会计准则在远期、掉期、期权等金融衍生工具的会计计量上已实现与国际准测的接轨，但是对信用违约互换等信用衍生产品并无明确规范。本文探讨了信用违约互换的基本概念，并通过比较04版和06版国际财务报告准则对财务担保合同的不同规定，简单介绍违约互换的会计计量方法发展进程。最后，结合国内金融机构信用违约互换会计计量现状，提出三点建议。     

信用违约互换的契约方程分析及其在中国的应用研究蒋静，

信用违约互换是信用衍生工具中运用最广泛的工具之一，其产生旨在对付信用风险，参与双方之间签订一项金融性合同，允许信用风险从其他风险中剥离出来，并可以从一方转移到另一方。本文通过对信用违约互换的分解分析和避险机制的研究，论证其在积极信贷资产组合管理、信用风险管理和提高资本市场运行效率方面的显著优势，认为其在我国将有极大的发展前景。