我国ETF套利问题的实证研究

2008年,在全球证券市场大幅下跌的情况下,ETF(交易所交易基金)取得了进一步的发展并实现了不俗的业绩表现。文章介绍了ETF的交易特点及套利机制,并以我国ETF的市场表现为基础,以ETF套利机制及其对ETF定价的影响为主要研究内容,选取了金融危机前后两个阶段的数据进行统计,对我国ETF的套利成本进行估算,初步确定了我国ETF的套利区间。在此基础上本文分析得出,我国ETF市场上仍有套利机会,即ETF折溢价水平仍存在一定的不合理性。最后,本文对我国ETF市场的发展提出了几点建议。     

对上证50交易型开放式指数证券投资基金的实证研究

本文在借鉴国内外相关文献的基础上,对上证50交易型开放式指数证券投资基金(上证50ETF)的市场表现进行了实证研究。研究结果表明,上证50ETF在我国运行以来的市场表现是相对稳定的,其收益基本实现了对上证50指数的复制;但两收益率之间也存在跟踪误差,上证50ETF的管理费和股利分配是造成这种跟踪误差的重要原因。其次,对上证50ETF折、溢价水平的定量分析则表明上证50ETF较成功的套利机制保证了其二级市场价格的有效性,并且该价格的变动与上证50ETF的折溢价水平密切相关;但套利和折、溢价水平并不能有力地解释上证50ETF二级市场的交易量。三者虽然密切联系,但后者显然还与其他很多因素有关。     

ETF折溢价可以预测其未来收益吗？——基于错误定价的视角

本文通过套利均衡模型刻画了ETF折溢价的形成过程，分析了ETF折溢价预测未来ETF收益的条件，并利用投资组合和Fama-Mecbeth回归检验了ETF折溢价对未来ETF收益的可预测性。研究结果显示：ETF折溢价是噪声冲击和投资者对信息反应不足导致的错误定价，这种错误定价主要发生在ETF层面，错误定价的修正表现为折溢价对未来ETF收益有负向预测作用，溢价率越高，未来ETF收益越低，投资者利用多空对冲策略每周可以从ETF错误定价修正中获得0.94%的收益。同时，ETF折溢价对未来ETF收益预测具有持续性，平均而言，ETF折溢价对未来ETF收益的预测可以持续4周，意味着市场完全修正ETF错误定价至少需要4周时间。本文进一步从套利限制的角度解释了ETF折溢价对未来收益预测的持续性，发现套利限制越大，折溢价对ETF未来收益预测的持续性越强，投资组合获得的收益也越高。     

股票停牌、涨跌停与ETF定价效率——基于上证50ETF日度数据的实证研究

本文应用中国股市2007年至2011年的数据,研究了上证50ETF市场价格和基金净值的相关关系,以及折溢价水平及其影响因素。基于ETF的申购赎回和交易机制,在成分股涨跌停板和停牌期间,由于ETF二级市场价格具有价格发现功能,ETF市场价格可能较大偏离(形式上的)ETF净值,造成ETF的异常折溢价,而此类异常折溢价并不是真正的套利机会。另外,上证50ETF的市场价格与基金净值存在显著同步变动的关系;在涨跌停板和停牌期间之外,上证50ETF的折溢价水平低于套利所需的交易成本。本文研究表明,上证50ETF具有较高的定价效率。     

关于华夏上证50ETF近期市场表现的实证研究

本文借鉴国内外研究成果,对2017年10月10日至2019年2月26日华夏上证50ETF市场表现进行了实证分析。研究结果表明,华夏上证50ETF较好地复制了其标的指数,误差来源于自身及标的指数的波动性,主要表现为复制误差。其次,对市场套利行为的研究发现前一日的较高折溢价水平并不会引起当期二级市场价格收益率的大幅变化。文章将前一期折溢价水平对当期交易量的影响分析作为稳健性检验,发现折溢价水平并不会对当期交易量造成主要影响,从而得出近年来市场套利行为不活跃的结论。     

投资者情绪、投资者交易行为与ETF折溢价

本文选取我国2011年至2017年间日频度股票ETF数据,以主成分分析法构建反映投资者非理性心理的投资者情绪指标,根据逐笔交易数据构造表征投资者交易行为的买卖非均衡指标,实证研究了投资者情绪和投资者交易行为对ETF折溢价的影响。研究结果显示,投资者情绪及投资者交易行为分别对ETF折溢价具有显著正向影响;投资者情绪及投资者交易行为对ETF折溢价的联合影响也显著为正。进一步地,文中还检验了在含有Fama-French三因子作用的条件下以及机构持股比例作为调节变量的条件下,投资者情绪及投资者交易行为对ETF折溢价的影响,实证结果依然相同。     

分级基金投资价值与套利策略实证研究

分级基金在设计上借鉴了结构化产品的分级理念,通过对基金净资产的分解,将基金份额分成具有不同风险收益特征的子份额,以满足投资者差异化的投资需求。本文将从结构设计和条款特征等方面对分级基金的投资价值进行全面解析,实证研究分级基金折溢价、杠杆、折算套利机制与机会,并通过模拟交易在真实环境下测试套利策略的运行情况。实证研究发现,目前市场中较为活跃的融资型分级基金大部分存在溢价交易,但由于溢价套利涉及到的相关交易成本较高,加上套利过程中母基金净值波动风险并不能完全通过股指期货进行对冲,因此高频套利的alpha收益并不显著,且净值回撤较大。另一方面,实证发现通过预测上折而建立的B份额事件套利单次收益高达30%左右,鉴于目前市场中有相当部分的分级基金处于潜在的上折触发期,建议重点关注上折套利机会。     

ETF基金套利研究——以上证50ETF、上证180ETF为例

本文在分析ETF基金特点的基础上,提出了5种不同的ETF基金套利交易模式,并认为在二级市场上,通过融资融券建立ETF-ETF套利组合是适合普通投资者的套利模式.本文以上证50ETF、上证180ETF为例,在分析其标的指数收益率内在联系的基础上,提出了建立上证50ETF、上证180ETF套利组合的方法,使用国泰安数据库相关数据进行了模拟分析,得出该套利组合获得正利润的结论.最后,论文指出了在二级市场建立ETF-ETF基金套利交易的模式存在基差风险的三个原因     

ETF基金套利成本影响因素研究

2007-2009年3年的时间里,中国股市经历了过山车似的行情,由于我国股市一直以来缺乏做空机制,广大投资者损失严重。ETF基金作为一种交易型指数基金,凭借其在一级、二级市场上的套利机制,成为投资者在弱势行情下的首选避险工具。文章介绍了ETF基金的基本概念及其套利原理与方法,研究分析了ETF套利成本的影响因素以及现金余额产生差异的原因及估算方法,得出ETF套利成本的一般公式。结论对于交易者在市场上操作ETF套利交易有现实的指导意义。     

基于协整分析的沪深300股指期货与上证50ETF复合套利可行性分析

股指期货和ETF基金是我国资本市场现有交易品种,投资者分别通过股指期货或ETF可进行套利交易。股指期货的特点是高杠杆性;ETF的特点是价值稳定﹑流动性高。本文通过对上证50ETF和沪深300股指期货历史交易数据进行分析,发现两者都是非平稳时间序列数据,因此利用协整检验,发现二者具有长期均衡的协整关系,进而构建协整模型,证明沪深300股指期货与上证50ETF基金可以进行复合套利,并得出二者回归模型。     

基于协整分析的沪深300股指期货与上证50ETF复合套利可行性分析

股指期货和ETF基金是我国资本市场现有交易品种,投资者分别通过股指期货或ETF可进行套利交易。股指期货的特点是高杠杆性;ETF的特点是价值稳定﹑流动性高。本文通过对上证50ETF和沪深300股指期货历史交易数据进行分析,发现两者都是非平稳时间序列数据,因此利用协整检验,发现二者具有长期均衡的协整关系,进而构建协整模型,证明沪深300股指期货与上证50ETF基金可以进行复合套利,并得出二者回归模型。     

融资融券业务下套利可行性实证研究

本文介绍和分析了在融资融券业务开展条件下的套利方式,选取ETF基金作为指标,并采用构建的ETF基金瞬时溢价套利模型对其历史ETF基金数据进行实证分析,并对收益率情况进行统计分析。最后对该项模型套利成功性的影响因素进行分析,并提出作者的建议与看法。     

ETF基金套利成本影响因素研究

2007—2009年3年的时间里，中国股市经历了过山车似的行情，由于我国股市一直以来缺乏做空机制，广大投资者损失严重。ETF基金作为一种交易型指数基金，凭借其在一级、二级市场上的套利机制．成为投资者在弱势行情下的首选避险工具。文章介绍了ETF基金的基本概念及其套利原理与方法，研究分析了ETF套利成本的影响因素以及现金余额产生差异的原因及估算方法，得出ETF套剁成本的一般公式。结论对于交易者在市场上操作ETF套利交易有现实的指导意义。     

信用风险溢价还是市场流动性溢价:基于中国信用债定价的实证研究

我国信用债定价与成熟市场国家信用债定价存在显著差异,并未随着经济周期运行中违约风险的变化而产生明显调整。研究发现,我国市场主体普遍存在对信用债刚性兑付的预期,且倾向于采用信用债进行套利交易,这种行为导致信用债信用利差更多体现的是市场流动性溢价,而非信用风险溢价,因而反映市场流动性状况的货币市场利率水平、波动性对信用债定价具有较为重要的影响,而模糊了对手方信用的中央对手方的质押回购制度安排进一步强化了这种影响。     

关于“ETF风险论”的辨析

交易所交易基金(ETF)是近年来全球市场最受瞩目的创新投资工具,ETF市场快速发展。然而,有观点认为ETF会助长危机事件下的恐慌性抛售、引发系统性风险。本文对ETF的市场影响进行探讨,认为ETF的推出对于规避系统性风险、稳定市场起到积极作用。在ETF纳入融资融券标的后,期现套利过程更加顺畅,进一步缩小期现价差,增加市场流动性。我国当前正面临ETF市场发展的新契机,应积极推进ETF产品向多元化方向发展。     

ETF与LOF套利分析

本文通过对我国证券市场两个金融创新产品ETF和LOF在交易机制、交易成本、交易方式、信息的透明度、套利机制、套利成本等方面进行比较,分析了两种产品分别进行套利交易需要参考的因素和评价机制.     

股指期货与ETF基金的套利交易研究

沪深300指数股指期货合约在我国金融期货交易所的上市交易,是我国证券市场的一次重大金融创新,标志着我国资本市场的内容和结构得到了进一步的丰富和完善,投资者也拥有了更加富有弹性的投资理财产品和风险管理工具。如今对冲交易已成为现实,其做空机制改变了以往A股市场投资者只能被动做多的局面,新的投资形式和投资管理模式也开始大显身手。股指期货—ETF期现套利交易是其中被广泛运用且效果显著的套利模式,本文针对这一问题进行了实证研究。     

上证央企50ETF与股指期货的套利分析

由于沪深300现货指数不是实际可交易的标的,且是由300支股票派许加权而成。所以在期现套利中需要对沪深300现货指数进行模拟,目前较常使用的是通过ETF基金组合来模拟。采用ETF基金组合     

全球ETF发展趋势和未来方向

本文介绍了全球ETF市场最新发展状况、不同国家（地区）的运作体系、套利条件、参与机构的角色及ETF的结构性问题。文中着重讨论了ETF在金融海啸中所凸现的安全性问题及相应解决之道，最后探讨了主动型ETF的发展前景、ETF市场的竞争与完善及ETF跨市场交易状况，对未来全球特别是中国大陆、香港、台湾ETF市场的巨大发展潜力作了展望。     

基于协整的股指期货和ETF的统计套利

股指期货是以特定股票指数为标定的标准化期货合约.ETF拥有基于一揽子股票又可在交易所申购赎回的特点,能很好的模拟现货指数走向.本文将传统协整统计套利引入股指期货与ETF的期现套利中,运用协整的思想观测套利对象的日数据及高频数据下价格之间的协整关系,最后用残差模型及价差模型做排出配对套利成本的损益分析.分析结果发掘了ETF与IF300配对交易的交易机会,表明在国内ETF与股指期货之间存在一定的期现套利空间.