企业负债率、研发投资强度与企业价值

选取2003—2010年沪深A股上市公司R＆D数据,研究R＆D投入与上市公司债务融资的相关性和R＆D投入与上市公司市场价值关联性。实证研究发现：企业的负债率越高,其研发投入越少,非国有控股上市公司所面临的债务融资约束更大;企业的研发投入对公司价值具有正向影响,并且这种影响会因企业负债水平的高低而不同。在模型中进一步加入RDI＊D负债水平交叉项后发现,相对于负债水平较低的企业,负债水平较高企业的研发投入对公司价值的正向影响是减弱的,对于非国有控股上市公司,这种减弱效应更为显著。     

房价水平对企业创新研发支出的影响机制

基于中国A股上市公司2012—2018年的公司数据和35个大中城市的房价数据,检验房价水平对企业创新研发支出的整体影响,并分别以企业房地产投资和研发人员数量为中介变量,检验房价水平对企业创新研发支出影响的作用机制.研究发现:从企业间对比来看,房价水平与企业创新研发支出水平正向相关.房价升高会使企业增加房地产投资,从而对企业研发支出产生"挤出效应";同时,房价升高会伴随着劳动力的"分类"现象,即高技能、高素质劳动力会更多地向高房价城市流动,使企业研发人员雇佣数量上升,促进企业的创新行为.但从同一企业各年对比来看,房价上涨会导致其研发支出的下降.     

管理者特质、负债融资与企业价值

本文基于行为金融理论和高层梯队理论,选用2008-2013年我国A股上市公司数据作为研究样本,区分企业产权性质,实证检验了拥有不同特质的管理者对负债融资行为与企业价值的影响。研究结果显示:我国上市公司的负债融资可以降低企业代理成本,对企业价值有正面的治理效应;管理者为男性、教育水平越高、任期越短、有财务相关工作经历时,越容易出现过度自信,也更偏好使用负债融资,其中管理者性别、教育水平、工作经历更是可以显著提高负债融资对企业价值的提升作用。进一步区分产权性质后发现,和国有公司相比,非国有公司负债融资对企业价值的提升效果更好;非国有公司管理者教育水平、工作经历与负债融资的正相关更强,也更能显著提高负债融资对企业价值的提升作用。本研究不仅丰富了管理者特质和企业融资研究领域的文献和经验证据,而且也表明了在研究负债融资对企业价值的治理效应时,管理者特质和公司的产权性质是重要的考量因素。     

实体企业金融化对企业价值的影响

选取2010—2017年A股上市公司面板数据,研究实体企业金融化对企业价值的影响,探究企业金融化—投资效率—企业价值的作用路径,分析融资约束水平在金融化程度与企业价值之间的异质性作用。结果表明：出于市场套利动机,实体企业金融化与企业价值之间呈现“倒U型”关系。投资效率在实体企业金融化影响企业价值过程中发挥中介效应;当融资约束较高时,金融化程度正向影响企业价值;当融资约束较低时,金融化程度负向影响企业价值。     

公司治理、负债融资政策与企业价值

论文以广东省上市家族企业为例,从公司治理的视角研究了企业负债融资政策的影响因素及其经济后果.研究发现:(1)公司实际控制人拥有的现金流权比例越高,公司董事长与总经理持股比例越高,企业就越有可能选择谨慎的负债融资政策,保持较低的负债水平;公司董事会人数或独立董事人数越多,企业就越有可能选择激进的负债融资政策,保持较高的负债水平;公司股东大会次数或董事会次数以及公司董事会专门委员会设立个数等其他公司治理因素,对公司负债融资政策选择不构成显著影响.(2)在公司实际控制人直接控制上市公司的方式下,谨慎的负债融资政策降低了企业价值;相反,在公司实际控制人金字塔式控制上市公司的方式下,激进的负债融资政策降低了企业价值.     

上市公司债务融资与公司价值的实证研究

利用中国所有A股上市公司1998-2005年的数据,检验上市公司债务融资与公司价值的关系,发现上市公司债务融资净额占总资产的2.27%;资产负债率在30%-60%之间的上市公司的负债融资有利于增加公司的市场价值,资产负债率小或者大的公司这种效应不显著;同时债务融资对传递公司的业绩具有很强的信号作用,公司价值越高的公司,未来进行债务融资的可能性越大.     

房产财富变化如何影响家庭储蓄率 ——基于家庭层面的微观证据

研究房价上涨如何影响家庭储蓄率具有重要学术及实践意义,但已有相关研究依然存在分歧.基于中国家庭追踪调查2010—2016年的面板数据,通过控制房产交易,以固定效应模型更准确地分析了房价上涨引起的房产价值增加对有房家庭储蓄率的影响.实证发现,家庭房产价值增加1％,家庭储蓄率会降低3.6％,以人均土地供应面积作为房产价值工具变量的2SLS回归结果依然稳健.由于中国家庭资产配置以房产为主,房价快速下跌将会降低家庭财富水平,迫使家庭大幅增加储蓄,降低居民效用水平,而房价快速上涨,则不利于居民改善性住房需求的满足.在此背景下,稳房价应该成为政府管控房地产合理发展的重要指导原则.     

房产财富变化如何影响家庭储蓄率 ——基于家庭层面的微观证据

研究房价上涨如何影响家庭储蓄率具有重要学术及实践意义,但已有相关研究依然存在分歧.基于中国家庭追踪调查2010—2016年的面板数据,通过控制房产交易,以固定效应模型更准确地分析了房价上涨引起的房产价值增加对有房家庭储蓄率的影响.实证发现,家庭房产价值增加1％,家庭储蓄率会降低3.6％,以人均土地供应面积作为房产价值工具变量的2SLS回归结果依然稳健.由于中国家庭资产配置以房产为主,房价快速下跌将会降低家庭财富水平,迫使家庭大幅增加储蓄,降低居民效用水平,而房价快速上涨,则不利于居民改善性住房需求的满足.在此背景下,稳房价应该成为政府管控房地产合理发展的重要指导原则.     

不同收入家庭住房抵押贷款LTV选择研究

本文利用1999年3月到2002年10月北京市个人住房抵押贷款市场的微观数据,应用平行数据模型,研究了不同收入家庭中请个人住房抵押贷款时,贷款利率、房价收入比和家庭收入特征属性对其贷款价值比率(LTV)选择行为的影响。研究结果表明：贷款利率和房价收入比对购房家庭选择贷款价值比率,分别有显著的逆向和正向效应;与房价收入比相比,贷款利率的变化对家庭贷款需求的影响更大;贷款利率和房价收入比对不同收入家庭贷款价值比率选择的影响无差异,但在房价收入比大致相同的情况下,随着家庭收入的提高,居民家庭选择的贷款价值比率会相应提高。     

债务融资行为对亏损上市公司财务价值的驱动研究

文章研究了债务融资行为的三种特征(债务融资期限、债务融资方式和债务融资规模)对亏损上市公司财务价值的驱动路径和驱动机理。实证结果表明,债务融资期限结构对亏损上市公司的财务价值同时存在侵害和治理两种效应,并且随着流动负债比例的增加,亏损上市公司的财务价值表现出先升后降的趋势;从债务融资方式来看,银行借款的债务融资方式对亏损上市公司的财务价值也同时存在侵害效应和治理效应,但利用商业信用和临时性占用款进行债务融资的方式对亏损上市公司财务价值产生明显的反向驱动效应;债务融资规模对亏损上市公司的财务价值也同时存在正向和反向两种驱动效应,同样,随着负债比率的增加,亏损上市公司的财务价值也表现出先升后降的趋势。     

上市公司债务融资与公司价值的实证研究

本文利用中国所有A股上市公司1998～2005年的数据，改进了汪辉（2003）实证模型，来检验上市公司债务融资与公司价值的关系，发现上市公司债务融资净额占总资产的2．27％；资产负债率在30～60％之间的上市公司的负债融资，有利于增加公司的市场价值，资产负债率小或者大的公司这种效应不显著；同时债务融资对传递公司的业绩具有很强的信号作用，公司价值越高的公司，未来进行债务融资的可能性越大。     

房价上涨、投资性房地产与企业创新

本文考察了房价上涨对企业创新的影响及内在机制,房价上涨会通过"财富效应"及"资产替代效应"对企业研发投资产生正反两方面的影响。本文利用2013～2017年制造业上市企业数据构造了中介效应模型证明:房价上涨的"资产替代效应"起到了主导作用,挤出了企业研发投资,而投资性房地产在其中发挥了部分中介效应。房价对不同融资约束及不同所有制企业研发投资的影响存在差异性。其中,高融资约束企业的研发投资受到房价挤出的影响较小,国有企业受到的挤出影响较大。     

公司融资影响因素的实证研究

资本结构影响着公司的融资成本和市场价值并且直接影响着公司的治理结构,本文通过理论分析和实证研究的方式,对可能影响公司融资选择因素的实际作用效果进行了实证检验。研究发现,公司的负债比率与盈利能力和非负债税盾负相关,而与成长机会、资产抵押价值、公司规模、所有权结构和短期负债效果正相关。这一结果与经典的资本结构理论是大致符合的。     

对我国上市公司的融资渠道分析

资金是企业经营发展的首要基础,上市公司对融资渠道的选择,反映出企业的融资需求和偏好,影响着企业的融资成本和融资效率。我国上市公司由于受到公司治理结构、资本市场完善程度、股权分置等因素的影响,在融资渠道的选择上会呈现出各种情况,有不少上市公司在融资渠道的选择上还有待优化。本文通过对我国上市公司主要融资渠道的介绍,为其选择恰当的融资渠道提供一些帮助。     

上市公司资本结构对企业价值影响的实证分析

随着我国资本市场的发展以及公司规模的不断扩大,我国上市公司的融资渠道不断增加。上市公司从不同渠道融资,形成了不同的资本结构,公司的价值也随之改变。本文以我国钢铁行业上市公司2000-2013年的数据为样本,以上市公司资本结构对公司价值的影响为研究对象,构建计量模型做实证研究,并对结果做出经济意义解释并给出政策性建议。     

上市公司资本结构对企业价值影响的实证分析

随着我国资本市场的发展以及公司规模的不断扩大,我国上市公司的融资渠道不断增加。上市公司从不同渠道融资,形成了不同的资本结构,公司的价值也随之改变。本文以我国钢铁行业上市公司2000-2013年的数据为样本,以上市公司资本结构对公司价值的影响为研究对象,构建计量模型做实证研究,并对结果做出经济意义解释并给出政策性建议。     

破产成本对企业投融资决策互动关系的影响

融资决策与投资决策作为企业理财活动的两大部分,一直是国内外学者们关注的问题.文章从理论上讨论了破产成本因素作用下负债融资与投资决策之间的互动关系.表明,负债融资会通过对破产风险的正向影响负向地作用于企业的投资决策,反过来,投资支出会正向地影响企业的破产风险,从而抑制负债融资的增加.负债融资带来的破产风险可以约束企业投资,但负债融资又会导致投资不足问题,这种非效率投资将相应地提高负债融资的成本,对企业的负债融资产生抑制作用,降低其治理效应.     

融资需求、投资者情绪与盈余管理

本文基于2012-2018年A股上市非金融企业数据实证考察了融资需求与盈余管理的关系,在此基础上引入外部市场环境因素-投资者情绪作为调节变量。研究发现:融资需求对企业的盈余管理具有显著的正向影响,融资需求越强烈的企业,其应计盈余管理和真实盈余管理的程度越高;此外,投资者情绪作为一种市场非理性因素,一方面会通过迎合效应对融资规模产生影响,另一方面也会引起股票的错误定价从而改变企业融资成本;实证结果表明相比低迷的投资者情绪,高涨的投资者情绪会显著促进融资需求与盈余管理的正向关系。     

企业ESG表现与劳动力需求——来自中国A股上市公司的经验证据

本文基于2011—2019年沪深A股非金融类上市公司数据，考察企业ESG表现对其劳动力需求的影响。研究发现：（1）企业ESG表现最终会对劳动力需求产生正向作用。（2）机制检验结果表明，企业ESG表现通过资金支持效应增加了对劳动力的需求，通过技术升级效应则增加了对高学历劳动力的需求，而降低了对低学历劳动力的需求。在资金支持效应和技术升级效应共同作用下，企业对高学历劳动力需求增加，而对低学历劳动力需求不显著。（3）异质性检验结果显示，非国有企业、污染企业以及东部地区企业，其ESG表现提升对企业劳动力需求的正向效应更明显。（4）进一步研究表明，企业ESG表现会增加非常规高技能劳动力的需求，而对常规低技能劳动力需求不显著。本文的研究成果对于理解企业ESG表现在促进劳动力就业、推动绿色经济高质量发展等方面的作用具有一定的参考价值。     

货币政策、负债融资与股权代理成本

本文基于货币政策的研究视角,利用中国上市公司2002~2012年的相关数据,结合考虑公司产权性质,研究不同货币政策环境下负债融资对股权代理成本的影响。研究发现:负债融资在紧缩货币政策下能有效减少股权代理成本,但与非国有上市公司相比,由于国有上市公司存在预算软约束和监督激励机制不完善等问题,负债融资抑制股权代理成本的效果在这些公司上较差;同时,短期负债降低股权代理成本的效果好于长期负债。因此,在紧缩性货币政策下,公司应调整融资结构,适当提高负债融资比例,特别是短期负债融资的比例,以降低股权代理成本,提升公司价值。