整体上市对上市公司关联交易的影响分析

关联交易在减少交易成本和提高交易效率方面,有其独特优势。但是,关联交易却成为我国上市公司控股股东侵占中小股东利益的一种手段,关联交易成为了集团公司与上市公司之间利益输送的渠道。整体上市是我国证券市场上一种特有形式,对解决关联交易有显著作用。通过整体上市,上市公司可以减少关联交易,提高公司业绩。本文选取江西铜业整体上市的案例进行研究。     

整体上市对上市公司关联交易的影响分析

关联交易在减少交易成本和提高交易效率方面,有其独特优势。但是,关联交易却成为我国上市公司控股股东侵占中小股东利益的一种手段,关联交易成为了集团公司与上市公司之间利益输送的渠道。整体上市是我国证券市场上一种特有形式,对解决关联交易有显著作用。通过整体上市,上市公司可以减少关联交易,提高公司业绩。本文选取江西铜业整体上市的案例进行研究。     

外部环境、内部制度与控股股东支持行为

控股股东支持是与掏空相反的一种利益输送行为,表现为控股股东用私人资源或其控制的资源支持处于困境中的上市公司。基于对近期文献的回顾与梳理,从外部环境、内部制度与支持方式三个角度研究控股股东支持行为。发现控股股东通常是在弱法律保护环境与中度经济冲击的背景下利用企业集团内部资本市场对其控制的上市公司进行包括负债、关联交易等在内的各种方式的利益输送。     

独立董事制度有效性与控股股东关联交易——来自深交所制造业上市公司的经验数据

基于2002～2008年深交所制造业上市公司的证据,本文以控股股东与上市公司之间的关联交易作为研究对象,结合独立董事所占比例、专业性和薪酬等基本特征,考察了独立董事能否有效发挥其监督职能。研究发现:独立董事的专业性对控股股东与上市公司的关联交易有显著的抑制作用,独立董事薪酬与控股股东与上市公司关联交易的频率显著正相关,独立董事的比例对控股股东与上市公司关联交易没有显著影响。这些结论有助于我们从新的视角去改进我国上市公司独立董事制度以提高其监督制约控股股东的职能。     

投资者保护、关联交易与公司绩效——来自长三角A股上市公司的经验证据

以2007~2009年长三角地区A股上市公司为研究样本,以投资者保护为切入点,分析投资者保护、关联交易对公司治理效率的影响。研究表明:长三角地区上市公司普遍存在控股股东,董事长来源于控股股东的公司关联交易明显多于其他公司,总经理来自控股股东的公司关联交易不明显,关联交易与投资者保护程度负相关,投资者保护程度与公司治理正相关。     

我国上市公司控股股东利益侵占行为研究：一个委托代理模型

我国上市公司控股股东侵占上市公司以及中小股东利益的行为屡见不鲜。其主要途径包括：虚假招股说明书、关联交易、股利政策、定向增发以及利润操纵。上市公司中小股东与控股股东间存在着委托代理关系。控股股东的利益侵占行为不仅降低了上市公司的期望收益,还降低了控股股东自身的努力程度以及所享有的收益份额。通过推进上市公司股权分散化、完善上市公司信息披露制度、推进＂以股抵债＂等金融创新,可以纠正上市公司控股股东侵占中小股东利益行为。     

定向增发股份解锁后机构投资者减持行为与盈余管理——来自我国上市公司定向增发新股解锁的经验数据

我国上市公司股权再融资中普遍存在盈余管理问题。我国上市公司在认购的定向增发新股股份解锁前存在正的盈余管理现象,但是上市公司在不同类型投资者实际减持前所进行的盈余管理程度存在着差异:在关联股东实际减持认购的股份前,上市公司进行正向盈余管理的程度更高,并且关联股东的减持比例与上市公司盈余管理存在显著的正相关关系,表明上市公司利用盈余管理向关联股东在实际减持中进行利益输送的程度更高,而非关联股东在实际减持中,非关联股东的减持比例与盈余管理程度无显著关系,上市公司利用盈余管理向非关联股东进行利益输送的效应不明显。     

成本转嫁型关联交易与上市公司利益影响的博弈分析

成本转嫁型关联交易是指关联公司(或控股股东)所有可能引起上市公司产品成本(或经营风险)提高的关联交易行为,本文通过建立一个博弈模型具体分析了上市公司控股股东的成本转嫁型关联交易对上市公司利益的影响.     

“掏空”与所有权安排——来自我国上市公司大股东资金占用的经验证据

本文以我国A股上市公司 2 0 0 0— 2 0 0 3年的关联交易数据为基础 ,对所有权结构与控股股东的掏空 (Tun neling)行为之间的关系进行了实证分析。结果表明 ,控股股东占用的上市公司资金与第一大股东持股比例之间存在先上升后下降的非线性关系 ,但与其他股东的持股比例则表现出严格的负相关关系。另外 ,控股股东的控制方式以及产权性质也对其资金占用行为具有重要影响。其中 ,通过控股公司控制上市公司的控股股东占用的资金低于通过企业集团控制的上市公司 ,国有企业控制的公司的控股股东占用的资金高于非国有企业控制的上市公司。     

股权制衡、法律保护与控股股东侵占——来自中国A股民营上市公司关联交易的实证分析

控股股东利用关联交易对中小投资者利益进行侵占已经成为公司治理研究中最重要的问题。本文采用中国A股民营上市公司的相关数据,从关联交易规模的角度实证检验了股权制衡因素和外部投资者法律保护对于控股股东侵占的影响。研究结果发现,股权制衡程度越高,控股股东的侵占水平会越低;但是法律保护和股权制衡之间存在替代关系,两者对于控股股东侵占的作用具有一定的重合性,如果同步提高的话,可能会削弱股权制衡对于控股股东侵占的限制作用。     

关联交易对企业价值的影响——基于中国上市公司的实证研究

关联交易可以降低交易成本和交易风险,提高企业价值,但也可能成为控股股东对上市公司或中小股东进行利益侵占的手段,对企业价值造成负面影响。通过实证分析的方法检验我国A股上市公司关联交易对企业价值的影响,结果显示,在全部关联交易类型中,购买商品、销售商品、资产重组、提供或接受劳务、担保抵押、许可协议、其他计入收入方的交易这7类对企业价值具有负面影响,且关联交易总体的发生也降低了企业价值。为抑制非公允关联交易的发生,建议优化上市公司的股权结构、完善独立董事和监事会制度、完善关联交易的信息披露制度等。     

现金持有水平、投资者保护与关联交易

以沪深两市的非金融类上市公司为样本,考察现金持有水平、投资者与关联交易之间的关系,结果发现上市公司的现金持有水平与关联交易显著正相关,这意味着上市公司的现金持有水平越高,基于大股东掏空的关联交易侵占越多;在投资者保护较差的公司,现金持有水平与关联交易之间的正相关关系更强,这说明有效的投资者保护体系能够起到约束大股东通过关联交易从上市公司转移现金的作用。因此进一步引导和规范上市公司的现金分红,以及加强投资者保护的执法力度,是治理关联交易的有效选择。     

关联交易对上市公司盈余质量的影响分析——基于沪市A股上市公司的经验研究

随着国内资本市场的发展,关联交易的规模也在不断扩大,表现出交易频率高、涉及金额大的特点。关联交易具有正反两面的效应,即既可以降低交易成本、提高经营效率,又可以成为上市公司盈余管理的手段。本文主要从盈余动机的角度出发,以近三年沪市A股上市公司为研究样本,研究结果表明,我国上市公司的关联交易规模呈逐年上升趋势,且存在明显配股动机。关联交易会对盈余质量产生显著影响,且这种影响随关联交易规模的扩大表现出先上升后下降的的趋势。     

重大资产重组核准制效果研究北大核心

2014年,证监会对《上市公司重大资产重组管理办法》进行了第二次修订,修订前上市公司所有的重大资产重组都需要得到证监会核准,而修订后现金支付的重大资产重组不再需要证监会核准。本文以此次修订作为准自然实验,选取2007—2018年中国A股上市公司作为收购方参与的重大资产重组事件为研究样本,研究原本需要核准但因政策放松不再需要核准的重大资产重组事件的绩效变化。研究发现,相较于对照组,放松核准后的重大资产重组虽然数量显著提高,但绩效有所降低并具有异质性:放松核准后重组绩效下降的情况在收购方第二类代理问题较严重和成长性较低的重组事件中更加显著,而对于成长性较高的企业,放松核准却会提高其重组绩效。进一步研究表明,放松核准后,收购方进行跨省和跨国重组的可能性增大,但这两种重组的绩效降低;放松核准还增加了重组后商誉减值的可能性。本文结论表明,放松核准可以有效地激发市场活力,但依然存在相关因素影响市场化改革。     

关联交易、线下项目与盈余管理——来自中国上市公司的经验证据

近年来,关联交易盈余管理愈演愈烈,极大地损害了投资者的利益。以往大量研究提供了上市公司操纵应计项目及线下项目进行盈余管理的证据,本文则以中国上市公司2002--2004年的面板数据为研究样本,首次大样本检验关联交易、线下项目与盈余管理的关系。本文的主要结论包括：（1）有配股盈余管理动机的公司的第一类关联交易（通常计入线上项目的关联交易）比例显著高于控制样本,第三类关联交易（担保抵押类关联交易）比例显著低于控制样本。（2）有避亏盈余管理动机的公司的第二类关联交易（通常计入线下项目的关联交易）比例显著高于控制样本。（3）有盈余管理动机的公司,当其附属企业集团时,或者其控股股东处于绝对控股地位时,其关联交易比例更高。（4）第一类关联交易与线下项目显著负相关,有盈余管理动机的公司,线下项目较低时第一类关联交易比例较高。（5）配股公司配股后的关联销售和关联采购比例显著低于配股前。扭亏为盈的公司扭亏当年的第二类关联交易比例显著高于扭亏前一年。综上所述,计入线上项目的关联交易是上市公司为获取配股资格而进盈余管理的重要手段,计入线下项目的关联交易是上市公司为避免亏损而进行盈余管理的重要手段;上市公司控股股东处于绝对控股地位时,或控股股东隶属某一企业集团时,关联交易盈余管理行为更严重;进行盈余管理时,线下项目与计入线上项目的关联交易具有替代性。     

反哺还是机会主义利己? ——对IPO阶段企业控股股东支持性关联交易的研究

选取2001-2019年A股IPO企业为研究样本,运用回归分析检验IPO阶段企业控股股东支持性关联交易的性质.研究结果显示,IPO前企业控股股东的支持性关联交易行为并不是着眼于企业长期发展的反哺,而是控股股东的短期机会主义利己行为.同时,盈利水平差、融资约束严重及外部市场法治化程度低的企业控股股东倾向于采用支持性关联交易"反哺"企业,而信息不对称程度并不影响"反哺"决策.进一步分析表明,控股股东更倾向于采取担保类和销售类支持性关联交易,且更倾向于在IPO前一年对上市企业提供爆发式的支持.     

金字塔控制、关联交易与公司价值——基于我国民营上市公司的实证研究

本文以我国证券市场2002～2004年329家民营上市公司为样本，考察了金字塔控制、关联交易与公司价值之间的关系。发现民营上市公司的金字塔控制不利干公司价值：民营上市公司的最终控制人主要通过关联方担保、关联方资金占用和上市公司与关联方的商品购销活动来侵占小股东的利益，其政策含义是应该鼓励自然人直接持股上市公司，加强对关联交易的监管。更为重要的是必须改营公司外部治理环境、尤其是法律对投资者权益的保护，从而从根本上杜绝民营上市公司及其最终控制人对小股东的侵害行为，改善公司治理，提高公司价值。     

政府干预、大股东资产注入:支持抑或掏空

政府干预企业经营活动是普遍存在的现象。本文研究了国有控股上市公司资产注入中的"支持"、"掏空"现象。研究发现,政府控股股东比民营控股股东资产注入的动机更强烈。当上市公司盈利时,政府控股股东通过向上市公司注入资产"掏空"上市公司的动机比民营控股股东更加强烈,从而导致盈利的国有控股上市公司在资产注入之后业绩下降更多;而当政府控股上市公司被ST时,政府控股股东通过向国有控股上市公司注入资产"支持"上市公司的动机和力度比民营控股股东更加强烈,从而导致ST国有控股上市公司在资产注入之后业绩增长更快。     

Issues,risks, and challenges for auditing crypto asset transactions

Many entities are progressively engaged in crypto asset transactions. The distinct nature of crypto assets from typical financial instruments makes it more challenging for external auditors to provide reasonable assurance on financial statements encompassing material crypto asset activities and transactions. To provide more specific guidance in crypto asset-related audits, this paper aims to (1) identify various participants in the crypto asset ecosystem and illustrate their relationship with the audited entity, (2) identify and elaborate the new challenges and risks for financial statement audits related to the crypto asset ecosystem, and (3) summarize issues to be considered in crypto asset-related audits in an audit framework. The dynamically evolving crypto asset ecosystem not only brings challenges and risks but also new assurance opportunities to the auditing profession after identifying and addressing those critical issues.     

Are related-party transactions beneficial or detrimental in emerging markets? New evidence of financial services agreements from China

This paper examines a new and underexplored form of related-party transactions in which Chinese listed companies sign financial services agreements with affiliated finance companies within the same business group. With FSAs, listed companies can readily finance through internal capital markets. However, some concerns controlling shareholders can use FSAs to embezzle funds of listed companies legitimately, thereby expropriating the wealth of minority shareholders. Using a staggered difference-in-differences model with fixed effects, we empirically examine the economic consequences of FSAs. We document that FSAs are detrimental to listed companies' market valuation and operating performance. This phenomenon mainly concentrates on companies without financial constraints and those with lower bankruptcy risks. Further analysis shows that sound corporate governance could inhibit the signing of FSAs ex-ante. This paper contributes to the literature on the economic consequences of related-party transactions in emerging markets. It also provides empirical support that the internal capital market of business groups in China is inefficient and offers controlling shareholders opportunities for tunneling.